宏观策略周报：政策加力应对外部冲击，聚焦扩内需与AI产业投资方向

核心观点

• 市场表现：上周A股市场延续震荡反弹趋势，上证指数上涨0.56%，创业板指上涨1.74%。汽车、美容护理、基础化工等行业涨幅居前。
• 政策基调：4月份政治局会议政策总基调是既积极有力，又留有余地。积极有力的方面包括加紧实施积极有为的宏观政策、推动内外贸一体化、适时降准降息等；留有余地方面包括对美国关税政策的谈判可能性，以及暂未提增加国债发行规模等。
• 政策重点：财政政策方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；货币政策方面，延续适度宽松、保持流动性充裕，预计降准有望率先落地；产业政策方面，大力发展服务消费，加快实施“人工智能+”行动；改革开放方面，加快全国统一大市场建设，加大服务业开放试点政策力度；防风险方面，房地产以稳为主，强调持续稳定和活跃资本市场。

关键数据

• 市场估值：万得全A指数的市净率估值为1.53倍，处于近十年以来的历史后14.15%分位，接近“二级底部位置”。
• 经济数据：第一季度全国规模以上工业企业利润增长0.8%，复苏力度仍不强、持续性有待观察。
• 北交所市场：2025年年初迄今，北证50指数以25.28%涨幅位列A股宽基指数第一位，日均成交额为298.80亿元，日均换手率为8.50%。
• 港股通指数：2025年年初迄今，港股通指数上涨10.31%，大幅跑赢同期万得全A指数。

研究结论

• 市场走势：五一假期之前市场或以继续震荡整理为主，操作方面以防守型策略为主；五一假期之后，市场有望走出震荡向上的结构性行情，扩内需以及AI产业链将是接下来市场行情主线。
• 投资方向：
  • 短期：关注受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息防守板块。
  • 中长期：关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向的低吸机会，包括国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等。
• 风险提示：宏观经济下行风险、欧美银行风险、海外市场波动风险、中美关系恶化风险。