食品饮料行业周报：白酒春糖反馈平稳，仍关注批价&业绩兑现

投资建议： 对于本周春糖，整体观感同我们此前预期一致，即：主流单品批价企稳，渠道库存压力并未明显持续提升，渠道情绪 在逐渐企稳，淡季酒企无论是提价、控量、市场把控等措施通过价格端的所为传导至渠道情绪逐渐稳固。特别是对于区域内、子赛道的强势品牌仍延续了春节后不错的反馈。目前大部分品牌的单品批价仍然企稳，也不乏少数产品在部分区域有渠道报价提升的情况，我们认为若批价在未来数周仍能维持不错的态势，渠道情绪会进一步得到夯实。 从近日我们对部分酒店展的观察来看，实际人流情况仍然不错，维持了春糖窗口期该有旺的态势，例如锦江宾馆的展区，人流仍较为密集，但从实际参展的品牌、酒企的覆盖情况仍能观察到一些特征。例如，锦江宾馆主要以小品牌的开发包销产品为主，其中清香型类汾酒的品牌/产品较往年明显增加，而酱酒的开发品展台相对密度有所收窄，此类开发品的包装基本都形似市场上名酒厂的核心大单品，揽客的主要手段仍是较高的利差，但是实际产品价格认知度很弱，因此实际成交预计仍一般。对于名酒厂而言，基本也均有酒店展陈列，但宣发的目的会更明确些，包括也能看到部分名酒品牌有定制酒在进行招商。 我们认为：1）就春糖的招商属性来说，白酒产业对于异业群体的吸引力仍存，开发品的供需依旧存在，这也意味着 行业集中度提升、三、四线小酒品牌出清的空间仍存，名酒品牌对广大的低线城市消费者教育尚有较多空间，当然也包括了对真伪、形象碰瓷产品的消费者教育。2）参展的小品牌、经销商的确反馈参展热度较往年有所收窄，这体现在展位的费用、酒店的预订热度上，但仍然维持了基础该有的热度，也无需过于悲观。 舍得酒业：1）公司工作重心：持续夯实品质、品牌、人才护城河，23年底进行组织裂变（舍得、沱牌、互联网），旨 在发挥主观能动性，公司在机制、信任、激励等层面完善了体系，组织建设相较于敦促回款更有意义。2）未来香型会弱化，品质表达会强化，最重要的是年份、品质护城河。3）品牌营销打法：强动销、去库存是核心，强化BC联动机制，费用聚焦C端，通过品牌营销大使强化消费端认知、全面加强一线宣讲。 金徽酒：1）经营情况：春节动销不错，希望实现稳健发展；2）分产品规划：100-300元体量大、增速稳定；300元+ 大客户运营做了很多工作，会有更高增长；100元内由于结构变化，增速相对会较低；4）未来净利率会持续提升，省内销售费用率预算规划已有下降。 伊力特：1）营销实施路径：组织化是本质、数字化是工具、渠道动力是保障。2）重组织--全员营销，特别是全体高 管包片赋能营销体系。招募战略大商，扶持优质潜力经销商。疆外团队规模增加不低于5倍，强化疆外市场服务能力。3）深渠道--消费者运营+C端培育。借势新疆建设兵团资源、借势19个援疆省市资源、借势新疆独特旅游资源。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，建议关注基于竞争格局的个体禀赋定价，批价一定程度上也能度量竞争格局的变化，对于格局占优的我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，部分酒企仍存提升股利支付率的预期，例如金徽酒伴随23年业绩披露也提升了股利支付率。建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的，此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：白酒春糖反馈平稳，仍关注批价&业绩兑现3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：白酒春糖反馈平稳，仍关注批价&业绩兑现 本周我们赴成都调研春糖前渠道情绪、参展情况。整体观感同我们此前预期一致，即：主流单品批价企稳，渠道库存压力并未明显持续提升，渠道情绪在逐渐企稳，淡季酒企无论是提价、控量、市场把控等措施通过价格端的所为传导至渠道情绪逐渐稳固。 特别是对于区域内、子赛道的强势品牌仍延续了春节后不错的反馈，例如在次高商务赛道的汾20、千元价位的普五、以及区域内的龙头品牌。目前大部分品牌的单品批价仍然企稳，也不乏少数产品在部分区域有渠道报价提升的情况，我们认为若批价在未来数周仍能维持不错的态势，渠道情绪会进一步得到夯实。 因此，实际春糖的观感能消除部分此前市场对春糖的担忧，当然此前的担忧除渠道边际负面反馈外，还包括担忧实际春糖参展情况寡淡。从近日我们对部分酒店展的观察来看，实际人流情况仍然不错，维持了春糖窗口期该有旺的态势，例如锦江宾馆的展区，人流仍较为密集，但从实际参展的品牌、酒企的覆盖情况仍能观察到一些特征。 例如，锦江宾馆主要以小品牌的开发包销产品为主，其中清香型类汾酒的品牌/产品较往年明显增加，而酱酒的开发品展台相对密度有所收窄，此类开发品的包装基本都形似市场上名酒厂的核心大单品，揽客的主要手段仍是较高的利差，但是实际产品价格认知度很弱，因此实际成交预计仍一般。对于名酒厂而言，基本也均有酒店展陈列，但宣发的目的会更明确些，包括也能看到部分名酒品牌有定制酒在进行招商。 整体而言，我们认为：1）就春糖的招商属性来说，白酒产业对于异业群体的吸引力仍存，开发品的供需依旧存在，这也意味着行业集中度提升、三、四线小酒品牌出清的空间仍存，名酒品牌对广大的低线城市消费者教育尚有较多空间，当然也包括了对真伪、形象碰瓷产品的消费者教育。2）参展的小品牌、经销商的确反馈热度较往年有所收窄，这体现在展位的费用、酒店的预订热度上，但仍然维持了基础该有的热度，也无需过于悲观。 此外，我们也调研部分酒企，反馈如下： 舍得酒业：1）公司工作重心：持续夯实品质、品牌、人才护城河，23年底进行组织裂变 （舍得、沱牌、互联网），旨在发挥主观能动性，公司在机制、信任、激励等层面完善了体系，组织建设相较于敦促回款更有意义。2）未来香型会弱化，品质表达会强化，最重要的是年份、品质护城河，可参考海外洋酒标准制度的建立。3）品牌营销打法：强动销、去库存是核心，强化BC联动机制，费用聚焦C端，通过品牌营销大使强化消费端认知、全面加强一线宣讲。 金徽酒：1）经营情况：春节动销不错，希望实现稳健发展；2）吨价下滑是因为高端品培育消费者品鉴会等用酒成本高，毛利率端系包装生产等效率提升；3）分产品规划：100-300元体量大、增速稳定；300元+大客户运营做了很多工作，会有更高增长；100元内由于结构变化，增速相对会较低；4）未来净利率会持续提升，省内销售费用率预算规划已有下降；省外北方、华东、互联网公司仍组建阶段、人员快速增长，销售费用率不会下降很多。 伊力特：1）营销实施路径：组织化是本质、数字化是工具、渠道动力是保障。营销总基调为保存量做增量、稳中有进。保护和优化总经销产品，全力推进自营品牌、自营产品、自营团队自营渠道建设。2）重组织--全员营销，特别是全体高管包片赋能营销体系。招募战略大商，扶持优质潜力经销商。疆外团队规模增加不低于5倍，强化疆外市场服务能力。3）深渠道--消费者运营+C端培育。借势新疆建设兵团资源、借势19个援疆省市资源、借势新疆独特旅游资源。 我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，建议关注基于竞争格局的个体禀赋定价，批价一定程度上也能度量竞争格局的变化，对于格局占优的我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，部分酒企仍存提升股利支付率的预期，例如金徽酒伴随23年业绩披露也提升了股利支付率。 建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），从当下回款&动销反馈来看我们预计Q1业绩兑现也会不错，此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 二、本周行情回顾 本周（2024.3.11~2024.3.15）食品饮料（申万）指数收于19633点（+5.12%），沪深300 指数收于3570点（+0.71%），上证综指收于3055点（+0.28%），深证综指收于1775点 （+3.20%），创业板指收于1884点（+4.25%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19633 5.12% 0.54% 沪深300 3570 0.71% 4.05% 上证综指 3055 0.28% 2.68% 深证综指 1775 3.20% -3.44% 创业板指 1884 4.25% -0.38% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为汽车（+6.09%）、食品饮料（+5.12%）、有色金属（+5.08%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 汽食有环商社医轻美房电综传建基计纺国交通机建电钢农非公银家石煤车品色保贸会药工容地力合媒筑础算织防通信械筑子铁林银用行用油炭 饮金零服生制护产设 材化机服军运设装 牧金事电石 料属售务物造理备 料工饰工输备饰 渔融业器化 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为预加工食品（+7.53%）、啤酒（+7.24%）、其他酒类（+5.67%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：兰州黄河（+22.61%）、金种子酒（+22.27%）、青海春天（+17.32%）、千味央厨（+14.92%）、顺鑫农业（+13.25%）等；跌幅居前的为：三只松鼠（-3.99%）、华统股份（-2.61%）、双汇发展（-2.32%）、元祖股份（-0.41%）。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 兰州黄河 22.61 三只松鼠 -3.99 金种子酒 22.27 华统股份 -2.61 青海春天 17.32 双汇发展 -2.32 千味央厨 14.92 元祖股份 -0.41 顺鑫农业 13.25 龙大美食 0.14 泸州老窖 13.13 安琪酵母 0.87 庄园牧场 11.49 承德露露 1.15 甘源食品 11.11 金字火腿 1.46 金徽酒 10.86 加加食品 1.64 立高食品 10.85 三元股份 1.73 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在3月15日沪（深）港通持股比例分别为7.24%/4.86%/3.26%/2.47%，环比分别 +0.06pct/+0.36pct/-0.02pct/+0.11pct；伊利股份沪港通持股比例为13.12%，环比-0.06pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.00%，环比+0.04pct；海天味业沪港通持股比例为 4.08%，环比+0.07pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票