新业务价值增长强劲，股东回报增长具持续性

友邦保险（1299 HK）新业务价值增长强劲，股东回报增长具持续性。

• 新业务价值增长：2024年上半年新业务价值同比增长21.0%（实际汇率），主要来自中国内地和中国香港市场的贡献，2季度单季同比增长14.8%。新业务价值率同比提升3.1个百分点至53.9%。其中，中国香港市场新业务价值同比增长26%，价值率提升8.8个百分点；中国内地市场新业务价值同比增长30%，价值率提升6.4个百分点。公司预计年内仍将拓展1-2个新省市。新加坡市场新业务价值同比增长26.6%，泰国、马来西亚和其他市场也有个位数增速（以固定汇率计，泰国+16%，马来西亚+14%，其他市场+9%）。
• 营运利润增长：上半年营运利润（OPAT）同比增长3.5%，增长主要来自合同服务边际释放，每股OPAT同比增长7.1%（以固定汇率计为10%）。公司提出每股OPAT目标：2023-26年年均复合增速达到9-11%。归母净利润同比增长47%，主要由于投资表现同比显著好转。上半年每股分红同比增长5.2%至0.445港元，基于OPAT的分红率保持在50%左右。
• 股东回报：上半年净自由盈余（net FSG）同比增长5.6%。根据公司2024年4月提出的资本管理计划，每年净自由盈余的75%将以分红和股票回购的方式回报股东。上半年派发的分红+股票回购金额达到34亿美元，占目前市值比重达到4.4%。
• 研究结论：维持买入评级。公司具有均衡的地区分布、渠道结构和产品结构，在新业务价值、营运利润和股东回报上具备增长的持续性。维持盈利预测，目标价84港元。