家电行业研究4月白电排产同比走弱，内销承压出口分化

4月白电排产同比走弱，内销承压出口分化

核心观点：

• 4月白电排产合计3764万台，同比下降3.6%，其中家用空调、冰箱、洗衣机内销排产分别同比下滑0.5%、8.2%、2.4%，内销全线承压。
• 出口端呈现分化，空调出口排产同比下滑12.2%，冰箱出口同比增长5.1%，洗衣机出口同比下滑3.7%。

关键数据：

• 4月家用空调总排产2132万台，同比下降4.9%；内销排产1270万台，同比下降0.5%；出口排产862万台，同比下降12.2%。
• 4月冰箱内销排产341万台，同比下降8.2%；出口排产480万台，同比增长5.1%。
• 4月洗衣机内销排产410万台，同比下降2.4%；出口排产401万台，同比下降3.7%。

原因分析：

• 内销走弱：政策刺激效应递减、终端需求不振、渠道库存高、原材料成本高位震荡。
• 出口分化：空调受地缘冲突、物流成本、海外需求疲软等因素影响；冰箱凭借海外补库、订单回流实现复苏；洗衣机受高基数、贸易壁垒等因素影响增长动能减弱。

行业景气指标：

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

投资建议：

• 内销：龙头品牌凭借一体化优势、定价权及蓄水池效应有望实现稳健增长。
• 外销：美国降息周期、欧洲消费缓慢修复、新兴市场需求延续、OBM出海空间广阔。
• 推荐：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示：

• 内外需修复不及预期
• 原材料价格及汇率等外部因素波动
• 海运及关税环境变化
• 行业竞争加剧