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降本增效改善盈利能力，现金流韧性凸显

2026-03-27 宋健,张悦兴证国际 🌱

公司评级增持（维持），核心观点聚焦于降本增效改善盈利能力及现金流韧性。2025年公司营收126.01亿元，同比下降4.9%，但现金EBITDA达30.63亿元，同比增加2.6%，彰显降本增效成效及充裕现金流。原料奶业务方面，收入基本持平，原料奶平均售价下降7.7%至3.33元/公斤，总销量增8.5%至313.9万吨，主要得益于成乳牛占比提升7.1pcts至58.2%及单产提升0.8%至12.9吨，毛利率维持31.2%。养殖综合解决方案业务收入21.35亿元，同比减少23.8%，但毛利率提升2.1pcts至9.0%，反映业务结构优化及成本管控成效。投资建议：预计2026-2028年营收分别为136.71/152.10/167.78亿元，归母净利润7.70/12.75/16.31亿元，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全问题。

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降本增效改善盈利能力，现金流韧性凸显

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