2022年业绩快报点评：经营韧性凸显，盈利能力持续改善

公司公布的2022年度业绩快报显示，全年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长13.7%、14.2%、9.8%，达到140.8亿元、31.7亿元、28.9亿元。其中，第四季度营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长7%、41.6%、44.8%，至36.1亿元、8.1亿元、7.8亿元。第四季度营收增速放缓可能与疫情高峰期有关。

单季度净利率提升主要源于毛利率增长，这得益于铜等原材料价格的同比下滑以及产品提价策略。公司预计2022年转换器、墙开和LED业务分别实现个位数、双位数和约30%的增长。转换器业务受益于高价单品渗透率的提升，预计2023年将继续推动均价增长。墙开和LED业务则通过产品线的扩展和渠道升级保持强劲增长态势，特别是在针对不同市场需求的产品开发和渠道建设方面取得了显著进展。

新能源和无主灯业务在2022年超额完成了目标。新能源充电枪和充电桩业务主要针对C端消费者和中小B端运营商，2023年将加大C端产品创新和迭代，增强面向中小B端运营商的硬件和软件系统研发能力，并进一步拓展经销商网络。无主灯业务则通过公牛和沐光两个品牌共同发展，其中公牛无主灯已经进入8000多家网点，而沐光无主灯则计划加强招商和开店。

预计2023年第一季度，随着原材料成本的降低和去年部分产品提价效应的显现，公司的销售边际效益将有所回暖，利润表现也将更加乐观。全年来看，随着装修活动的恢复和经济复苏，预计营收增速将稳步提升。

作为民用电工领域的龙头，公司拥有稳固的核心业务和广阔的新兴业务发展空间。预计2022-2024年的归母净利润分别为31.74亿元、38.64亿元、45.69亿元。采用分部估值法，维持目标价175元和“强推”的评级，但需关注房地产回暖进度、行业竞争加剧和原材料价格波动的风险。

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