年报点评：成本上行拖累盈利，磷矿资源保障未来业绩

2026-03-27 顾敏豪中原证券冷水河

业绩表现：2025年公司实现营业收入484.15亿元，同比下滑21.47%；归属于上市公司股东的净利润51.56亿元，同比下滑3.40%。主要原因是磷化工景气高位运行，但硫磺价格上涨导致部分产品毛利率下滑。
产品销售：磷肥销量450.41万吨，均价3437元/吨，微涨1.45%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料级磷酸钙盐销量分别为204.27、284.55、11.6、1.79和59.05万吨，均价同比变动分别为4.43%、-14.05%、-16.05%、-0.20%和25.07%。
盈利能力：综合毛利率20.21%，同比提升2.71个百分点；净利率10.65%，同比提升1.98个百分点。磷肥业务毛利率36.06%，同比下降1.87个百分点；尿素、复合肥、聚甲醛业务毛利率分别为12.39%、14.02%、23.28%，同比下滑0.62、0.34、5.18个百分点；饲料磷酸氢钙毛利率38.20%，同比提升2.83个百分点。
应对措施：公司通过强化战略研判和优化采购策略，保持较好的硫磺战略储备，硫磺成本较市场具有竞争优势，积极应对国际市场价格波动。

磷化工景气：磷矿供需保持紧张态势，磷化工行业景气高位运行。2025年30%磷矿石主流市场均价1037.5元/吨，同比上涨0.7%。磷矿石资源不可再生，稀缺性将不断提升。
资源保障：公司磷矿资源储备丰富，生产能力1450万吨/年，储量近8亿吨，位居国内第一。2025年12月参股子公司聚磷新材成功取得镇雄磷矿采矿权，规划建设开采能力1500万吨/年大型磷矿。