2025年年报点评：肉制品吨利维持高位，延续高分红政策

肉制品吨利维持高位，延续高分红政策 ——双汇发展(000895)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年03月27日 投资要点： ⚫公司业绩符合预期，延续高分红政策。根据公司公告，2025年，公司实现营业收入592.74亿元，同比-0.48%；归母净利润51.05亿元，同比+2.32%；扣非后归母净利润49.39亿元，同比+2.63%；经营性现金流量净额为73.52亿元，同比-12.63%。其中，2025Q4公司实现营业收入147.51亿元，同比-5.21%；实现归母净利润11.46亿元，同比-3.26%。本次公司以现有总股本34.65亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利8.00元（含税），共计派发现金红利27.72亿元；2025年合计分红50.24亿元，股利支付率为98.42%，股息率为5.26%。 ⚫包装肉制品：吨均利润维持高位，新渠道销量快速增长。2025年全年，公司包装肉制品实现销售收入235.3亿元，同比-5.1%，占比39.6%；实现经营利润64.5亿元，同比-3.0%；销量为136.1万吨，同比-3.8%；全年吨利4736元/吨，同比+0.8%。其中，2025Q4包装肉制品板块营业利润14.4亿元，同比+0.4%；销量为32.9万吨，同比+2.4%；吨利4368元/吨，同比-1.9%。公司构建立体化销售网络，借助数字化手段，推动市场行销升级，开展一系列市场改革，创新市场营销，加快渠道转型，实现新渠道明显增长。2025年，公司肉制品新渠道销量为30.1万吨，同比+31.1%。 ⚫生鲜品：利润承压，2025Q4迎来拐点。2025年全年，屠宰业务实现收入292.5亿元，同比-3.6%；其中对外交易收入263.2亿元，同比-2.3%，内转收入29.3亿元，同比-13.9%。实现经营利润3.3亿元，同比-24.2%；销量为155.6万吨，同比+15.8%。其中，2025Q4生鲜品经营利润约1.0亿元，同比+9.1%；销量为46.9万吨，同比+21.8%。公司坚持“稳利扩量”经营策略，大力开发客户和渠道，生鲜品产销规模大幅增长。此外，公司顺应消费趋势、调整优化产品结构，销售包装产品7万吨，同比+37.5%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《双汇发展(000895)季报点评：Q2业绩同比增长，延续高分红政策》2025-08-14《双汇发展(000895)季报点评：Q4业绩表现亮眼，延续高分红政策》2025-04-01 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫其他业务：收入大幅增长，利润大幅减亏。2025年，公司其他业务收入为96.1亿元，同比+20.2%；经营利润亏损0.8亿元，同比减亏2.9亿元。公司养猪业务出栏规模提升，养殖完全成本下降，全年亏损同比收窄；禽肉外销量40.6万吨，同比+20.1%，禽产业养殖成绩提升，欧指创新高，完全成本下降，下半年利润扭亏为盈，全年大幅减亏。未来，公司将继续加强养猪业、禽产业生产管理，降低完全成本。 ⚫维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和 养殖板块盈利水平的改善，预计2026/2027/2028年可实现归母净利润分别为55.13/57.44/60.95亿元，EPS分别为1.59/1.66/1.76元，当前股价对应PE分别为17.56/16.85/15.88倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。