2024年中报点评：肉制品需求承压，延续高分红政策

双汇发展2024年中报点评

一、业绩回顾

• 营收与利润：2024年上半年，双汇发展实现营收275.93亿元，同比下降9.31%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%；扣非后归母净利润22.31亿元，同比下降16.32%。
• Q2表现：2024年第二季度，公司营收为133.64亿元，同比下降9.78%；归母净利润10.25亿元，同比下降24.02%。

二、主营业务分析

• 包装肉制品：

  • 收入：123.73亿元，同比下降9.64%。
  • 营业利润：33.24亿元，同比增长5.95%。
  • 经营利润率：26.86%，同比增长3.95个百分点。
  • 销售量：70.44万吨，同比下降9.51%。
  • 吨利：4719元/吨，同比增长17%。

• 生鲜产品：

  • 收入：133.25亿元，同比下降16.14%。
  • 营业利润：2.52亿元，同比下降43.88%。
  • 经营利润率：1.89%，同比下降0.94个百分点。
  • 销售量：61.94万吨，同比下降14.23%。

三、财务状况

• 每股净资产：5.98元。
• 市净率：3.86倍。
• 资产负债率：42.18%。
• 经营性现金流量净额：35.78亿元，同比增长916.92%。

四、投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”。
• 估值：当前股价对应PE分别为14.68、13.22、13.48倍。
• 2024-2026年预测：
  • 营收：60,136、65,527、69,290百万元。
  • 净利润：5,441、6,045、5,926百万元。
• 可比公司估值：华统股份、龙大美食、光明肉业等。

五、风险提示

• 市场拓展不及预期。
• 原料价格波动。
• 猪价波动。
• 行业竞争加剧。
• 食品安全事件。

结论

双汇发展虽然面临包装肉制品和生鲜产品销量下降的压力，但通过成本控制和产品结构调整，实现了肉制品吨利的历史新高。公司继续执行高分红政策，展现出较强的盈利能力。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司作为行业的龙头企业，具备较强的竞争优势和增长潜力。