年报点评：客运业务表现亮眼，新项目打开成长空间

公司2025年年报显示，整体业绩稳健增长。营业收入8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长16.42%。Q4营业收入2.11亿元，同比增长7.74%，但归母净利润同比下滑0.92%，扣非归母净利润同比下滑1.73%。

客运业务受益于交通管控趋严，收入同比增长25.02%，毛利率52.62%。索道缆车业务稳健增长，收入同比增长12.28%，毛利率高达85.39%。酒店业务和旅行社业务收入分别同比增长7.50%和23.90%，毛利率分别为13.35%和10.59%。整体毛利率49.88%，小幅回落0.3pct；销售净利率24.22%，与2024年持平；期间费用率整体收窄。

新项目狮子峰新索道建设稳步推进，在建工程余额增至9,896万元，预计投运后将为公司带来业绩增量。

看好淡季客流修复与经营杠杆释放，预计2026-2028年归母净利润分别为2.46/2.97/3.51亿元，EPS分别为2.22/2.68/3.17元，对应PE分别为18.46X、15.29X和12.95X，给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长放缓、游客人数下滑、天气及不可抗力、新项目培育期波动、市场竞争加剧等。