半导体业务实现快速增长，给予“买进”的建议

鼎龙股份（300054.SZ）研报总结：

核心观点与业绩概要
公司2025年实现营收36.6亿元（YoY+9.7%），归母净利润7.2亿元（YoY+38.3%），扣非后净利润6.8亿元（YoY+44.5%）。4Q单季度营收9.6亿元（YoY+5.5%），归母净利润2.0亿元（YoY+39.1%）。2026Q1业绩预告显示归母净利润2.4~2.6亿元（YoY+70%~84%），扣非后利润2.3~2.5亿元（YoY+71%~83%），超预期。

业务亮点与增长驱动力

1. 半导体材料业务：
   • CMP抛光垫收入10.91亿元（YoY+52.3%），单月销量首次突破4万片；
   • CMP抛光液及清洗液收入2.94亿元（YoY+36.8%），铜及金属栅极新品持续上量；
   • 半导体显示材料收入5.44亿元（YoY+34.5%），PSPI销量大幅增长，TFE-INK进入放量阶段；
   • 先进封装材料收入0.12亿元（YoY+116%），2款产品获客户订单，销售额破千万元。
2. 打印耗材业务：全年收入15.6亿元（YoY-13.0%），主因主动缩减低毛利产品。

盈利能力提升
2025年毛利率50.9%（YoY+4.0pct），4Q单季度毛利率50.9%（YoY+2.9pct），归因于半导体业务占比提升。期间费用率26.9%（YoY+0.7pct），主因利息费用增长。归母净利率19.7%（YoY+4.1pct），4Q单季度净利率20.9%（YoY+5.0pct）。

未来展望与产能释放

• 潜江一期年产30吨KrF/ArF产线稳定运行，支撑现阶段订单；
• 潜江二期主体厂房及配套建成，超20款产品完成客户送样，3款进入批量供应，后续将贡献收入。

投资建议
预计2026~2028年净利润分别为10.0/13.2/15.9亿元（YoY+39%/+32%/+20%），EPS分别为1.1/1.4/1.7元，对应PE分别为43/32/27倍。看好半导体业务成长性，给予“买进”评级。