公司1-11月新签合同额同比快速增长，建议“买进”

m 2022年12月27日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB8.4 公司基本信息 产业别建筑装饰 A股价(2022/12/26)6.89 上证指数(2022/12/26)3065.56 股价12个月高/低9.68/6.56 总发行股数(百万)15146.04 A股数(百万)10991.40 A市值(亿元)757.31 主要股东中国电力建设集团有限公司 (58.93) 每股净值(元)6.67 股价/账面净值1.03 一个月三个月一年股价涨跌()-11.00.0-14.8 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-09-22 7.27 买进 产品组合 工程承包与勘测设计83.56 电力投资与运营4.56 机构投资者占流通A股比例 基金2.7 一般法人54.0 股价相对大盘走势 中国电建(601669.SH)Buy买进 公司1-11月新签合同额同比快速增长，建议“买进”结论与建议： 公司11月新签项目合同总金额为570.19亿元，YOY-2.3%。其中，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别占新签合同总金额的64.3%、29%和3.8%。1-11月，公司累计新签项目合同金额为9331.59亿元，YOY+50.1%。 公司是领先的能源电力建设企业，在抽水蓄能施工领域是绝对龙头。同时公司也在推进电力投资运营业务，构建发展新格局。在稳增长的要求下，新基建投资作为重要抓手有望加码，我们认为公司业务有望稳健增长。我们预计公司2022和2023年净利润分别为106.6和122.98亿元，同比增长23.5% 和15.3%，EPS分别为0.7和0.81元，当前股价对应2022和2023年PE分别 为9.9和8.6倍，对应2023年PB为0.72倍，给予“买进”建议。 公司1-11月累计新签合同金额保持同比快速增长：公司11月新签项目合同总金额为570.19亿元，YOY-2.3%。其中，能源电力、基础设施、水 资源与环境业务分别新签合同366.37亿元、165.54亿元和21.83亿元，分别占新签合同总金额的64.3%、29%和3.8%。 1-11月，公司累计新签项目合同金额为9331.59亿元，YOY+50.1%，在双碳目标的指引下，国内新能源建设和水利建设积极开展中，公司新签项目合同金额同比快速增长。分板块看，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同3981.33亿元、3407.91亿元和1736.45亿元，分别占新签合同总金额的42.7%、36.5%和18.6%；分地区看，公司新签境内项目合同累计金额为7841.1亿元，YOY+55.43%，新签境外项目合同 1490.49亿元，YOY+27%。 明年基建投资仍是重要的托底工具，公司业绩有望保持稳健增长：近期中央经济工作会议召开，强调2023年仍是稳字当头、稳中求进。由于明 年外需可能存在下行风险，并且在疫情的影响下，国内消费的恢复进程存在不确定性，因此我们认为，在稳增长的要求下，基建投资仍是重要的托底工具。近期，国务院常务会议强调，要推动重大项目建设形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工，正是体现了基建是疫情冲击下稳经济的重要抓手。此外，中央经济会议中提到明年积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，我们预计明年的政府投资和专项债额度将会有所增加，以支持基建投资的稳健增长。公司作为新基建的龙头企业，有望受益于基建投资的继续加码。 盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润分别为106.6和122.98亿元，同比增长23.5%和15.3%，EPS分别为0.7和0.81元，当前股价对应2022和2023年PE分别为9.9和8.6倍，对应2023年PB为0.72 倍，给予“买进”建议。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 7239 7987 8632 10664 12298 同比增减 ％ -5.92 10.33 8.07 23.54 15.32 每股盈余(EPS) RMB元 0.473 0.522 0.564 0.697 0.804 同比增减 ％ -5.92 10.33 8.07 23.54 15.32 A股市盈率(P/E) X 14.56 13.20 12.21 9.88 8.57 股利(DPS) RMB元 0.04 0.09 0.10 0.11 0.13 股息率(Yield) ％ 0.58 1.34 1.45 1.59 1.91 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 348478 401955 448980 530565 622552 经营成本 298808 344083 389566 467647 548586 营业税金及附加 2627 2256 1821 2125 2490 销售费用 1106 1078 1372 1487 1619 管理费用 11426 11479 13286 15138 16809 财务费用 7420 9573 7836 5843 6848 资产减值损失 -1093 -2175 -809 -650 -1000 投资收益 612 3103 651 2200 600 营业利润 13644 16228 16592 18424 21531 营业外收入 366 317 413 400 300 营业外支出 323 338 256 120 260 利润总额 13686 16207 16749 18704 21571 所得税 3085 3471 3291 3685 4249 少数股东损益 3362 4749 4826 4356 5023 归属于母公司所有者的净利润 7239 7987 8632 10664 12298 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 70019 82442 70076 71200 77950 应收帐款 54692 56072 72625 116201 127821 存货 156351 122680 125762 31441 33013 流动资产合计 370769 416266 424453 415964 424283 长期投资净额 14982 24041 37339 29871 31365 固定资产合计 101184 101560 109090 119999 131999 在建工程 12211 13197 12903 18710 9355 无形资产 181714 201523 228035 269082 263700 资产总计 813228 886543 963977 1055572 1038575 流动负债合计 352788 381709 408891 449780 436287 长期负债合计 266968 280925 314954 346450 322198 负债合计 619757 662634 723845 796230 758485 少数股东权益 85931 105883 115137 124348 134296 股东权益合计 193471 223909 240132 259343 280090 负债和股东权益总计 813228 886543 963977 1055572 1038575 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 9221 42963 15624 18748 21560 投资活动产生的现金流量净额 -72244 -58129 -46427 -37141 -40856 筹资活动产生的现金流量净额 41706 30364 19731 23677 26045 现金及现金等价物净增加额 -20529 13489 -11682 5284 6750 货币资金的期末余额 64069 77597 65916 71200 77950 货币资金的期初余额 84598 64108 77597 65916 71200 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2022年12月27日 3