详解渝农商行 2025 年报：规模扩张提速，息差企稳回升，资产质量持续改善

核心观点与关键数据

• 营收利润改善：2025年全年营收285.60亿元（同比增长1.35%），归母净利润121.28亿元（同比增长5.35%），好于市场预期。收入端主要受净利息收入（同比增长7.85%）驱动，净手续费收入（同比下降19.70%）和净其他非息收入（同比下降26.23%）拖累。利润端规模、息差、成本、拨备、税收贡献边际提升，手续费及其他非息贡献边际下滑。
• 息差企稳回升：4Q25单季年化1.63%（环比提升5bp）。资产端生息资产收益率2.98%（环比微降3bp），贷款收益率3.58%（环比下降8bp）；负债端计息负债成本率1.42%（环比下降7bp），主要得益于存款成本率下降（环比下降17bp）。
• 信贷扩张提速：截至2025年末贷款总额7972.87亿元（同比增长11.62%），增速环比提升。对公贷款占比提升至54.56%（同比增长21.46%），零售贷款同比增长2.91%。对公贷款增量主要来自商租业、水利环境和公共设施管理业、批零业。
• 存款结构优化：截至2025年末存款总额1.03万亿元（同比增长9.21%），活期存款占比提升至25.29%。
• 资产质量改善：4Q25不良贷款率1.08%（环比下降4bp，同比下降10bp），逾期率1.19%（环比下降22bp）。拨备覆盖率367.26%，拨贷比3.96%。
• 盈利预测调整：调整2026-2027年盈利预测为132.97/146.46亿元，引入2028年预测值160.47亿元。

研究结论

渝农商行在2025年展现出稳健的经营态势，营收利润延续改善趋势，息差企稳回升，信贷扩张提速，资产质量保持稳健。公司深耕重庆区域，拥有低成本优势，在“三大新动能”背景下，银行获客能力和信贷增速仍有较大潜力。未来基本面仍有较大改善空间，维持“买入”评级。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级。公司2026E、2027E、2028EPB分别为0.57X/0.53X/0.49X。
• 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。