商品表现
- 期市综述：截至3月25日收盘，国内期货主力合约涨跌互现。LPG跌超8%，燃料油、集运欧线跌超6%，乙二醇、PVC、低硫燃料油（LU）、丙烯、塑料跌超4%；沪银涨超7%，铂、钯涨超5%，碳酸锂、丁二烯橡胶涨超4%。股指期货普遍上涨，国债期货涨跌互现。
- 资金流向：沪金、沪银、丁二烯橡胶主力合约资金流入；中证1000、原油、铁矿石主力合约资金流出。
行情分析
- 沪铜：低开高走，日内上涨。供给端，进口铜精矿库存偏低，海外铜矿资源紧张，电解铜产量环比增长。需求端，铜材端开工回升，但终端数据乐观表现不足，新能源汽车产销下降。中东局势降温带动反弹，但消息面影响较大，铜价偏离基本面。
- 碳酸锂：高开高走，日内上涨超4%。进口量环比下降，同比增长。津巴布韦出口许可证审批进行中，春节后上游排产增加，库存去化幅度狭窄，需求增速边际走弱。终端新能源市场同比下降，津巴布韦出口及停产问题干扰市场，但供需边际走弱，上方压力主要系需求，关注二季度下游排产及中东局势。
- 原油：EIA数据显示美国原油库存累库超预期，但成品油去库幅度较大。中东局势紧张，伊朗原油产量和出口量较大，霍尔木兹海峡近乎停航引发产油国减产。IEA释放战略储备，美国放松对俄、委内瑞拉石油制裁，但缓解程度有限。霍尔木兹海峡运量低，中东局势预期缓和带动原油价格下跌，但大幅波动风险仍在。
- 沥青：开工率环比回落，下游复工缓慢，华东地区炼厂供应减少，出货量下降。沥青厂库库存率偏低，山东地区价格下跌。中东原料供给受影响，市场担忧国内炼厂原料短缺。齐鲁石化复产，但华东华南炼厂降负荷，终端需求缓慢恢复，但中东局势和供应端压力未缓解，建议谨慎参与。
- PP：下游开工率回升，但需求恢复缓慢，石化库存中性。中东局势预期缓和带动原油价格下跌，装置开工率下降。下游刚需集中释放，BOPP膜价格上涨。PP国内供需改善，但上游依赖中东原料，中东PP产能占全球9%，出口占全球聚烯烃约25%。原料短缺导致烯烃装置降负，下游高价抵触情绪浓厚，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，供应减少预期仍在，建议暂时离场观望。
- 塑料：开工率下跌至中性偏低水平，PE下游开工率季节性回升。石化库存中性，成本端中东局势缓和带动原油价格下跌。供应上，新增产能已投产，近期开工率下降。下游复工增加，刚需集中释放，农膜价格上涨。塑料国内供需改善，但中东地区PE进口占国内产量约20%，出口占全球聚烯烃约25%，原料短缺导致烯烃装置降负，下游采购谨慎，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，供应减少预期仍在，建议暂时离场观望。
- PVC：上游电石价格上涨，开工率降至近年同期中性水平，下游开工率回升但低于去年同期。出口价格大幅上涨，社会库存首次环比减少但仍偏高。房地产投资、销售、新开工、竣工面积同比降幅较大，改善仍需时间。期货仓单同比偏高，社会库存高位减少。无汞化转型预期，上游原料供应紧张，乙烯和电石价格持续上涨，海内外PVC市场有降负荷预期，下游需求陆续恢复，高库存压力有所缓解，建议暂时离场观望。
- 焦煤：低开低走，日内下跌。国内矿山开工和产量同比偏高，下游拿货成交积极，矿山库存去化，焦企库存累库，钢厂库存减少。钢厂盈利回升，开工增长，铁水日产增加，焦炭提涨落地。焦煤上涨主要系能源替代逻辑，市场情绪降温后能化走弱，但宏观事件波动大，盘面波动率维持高位，基本面暂无强驱动，谨慎操作。
- 尿素：低开高走，日内收跌。市场成交活跃度一般，工厂报价稳定。高日产和国储货源保证国内供应，与海外紧缺资源形成对比。下游农业需求转弱但仍有收尾采购，春夏期间终端释放充足，复合肥工厂维持高开工去库存。库存继续去化，美以冲突降温带动能化走弱，尿素同步小幅跟跌，高位震荡为主。
