市场分析
伊朗局势尾部风险：2月28日美以空袭伊朗后，伊朗伊斯兰革命卫队反击，3月19日中东冲突升级，以色列和伊朗轮番打击能源设施。随后局势降温，美国表示未攻击伊朗能源设施，并允许伊朗石油继续经海湾输送。多国斡旋促停火，伊朗收到美国信息正审视。穆罕默德·巴盖尔·佐尔加德尔被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书。主要影响品种：原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧。若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块仍有进一步上涨风险。中东天然气供应破坏对亚太电力和能源供应带来压力，通过成本、化肥等路径传导至农产品。
全球加息预期上升：3月19日美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，鲍威尔表示通胀好转前不会降息，Goolsbee称可能需要加息，米兰则预计2026年降息四次。美国3月综合PMI降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞。日本央行按兵不动，植田和男表示油价飙升令政策判断趋难。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但政策立场转趋强硬。欧元区3月PMI骤降至50.5，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4。上述因素形成铜油跷跷板格局，有色板块和能源呈现反相关。
国内政策超前发力，经济结构分化：2026年政府工作报告提出经济增长4.5%-5%，赤字率按4%安排，赤字规模5.89万亿元，发行1.3万亿元特别国债支持“两重”“两新”工作。中国2月PMI分别为49和49.5，出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，社会消费品零售同比增速2.8%，工业增加值同比增长6.3%，房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。央行宣布3月25日开展5000亿元MLF操作。
商品分板块分析：短期伊朗及油价主导商品波动，有色、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化。能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，美国计划释放1.72亿桶SPR，后续需关注储备投放速度。继续关注伊朗局势演变及油价对油化工带动作用。欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前对欧断气，韩国启动资源安全危机预警。农产品油脂油料受油价外溢效应。黑色板块关注国内政策预期及低估值修复可能。
策略
商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
- 美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，服务业PMI初值51.1，综合PMI初值51.4。
- 巴基斯坦总理表示准备好主持美伊会谈。
- 穆罕默德·巴盖尔·佐尔加德尔被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书。
- 埃及外长与多国就中东局势磋商。
- 欧元区3月制造业PMI初值51.4，服务业PMI初值50.1，综合PMI初值50.5。
- 德国3月制造业PMI初值51.7，服务业PMI初值51.2，综合PMI初值51.9。
- 法国3月制造业PMI初值50.2，服务业PMI初值48.3，综合PMI初值48.3。
- 中国人民银行开展5000亿元MLF操作。
