可转债策略周报：估值压缩后的再审视：转债市场的短期机会与扰动

核心观点

本周转债市场持续调整，估值已降至年内低点。自春节以来，转债市场经历明显调整，受权益市场回落的拖累及估值压缩的双重影响。百元平价修正转股溢价率降至约33.11%。

估值压缩是多因素交织的结果：

1. 机构资金预期调整：可转债ETF份额变化反映机构对权益市场后续持续上行的预期减弱。
2. 强赎压力升温：权益市场调整导致发行主体强赎意愿增强，高价券强赎预期抬升，溢价率收缩。
3. 信用风险再现：正股走势震荡使信用风险受关注，部分个券表现已反映该变化。

短期来看，年报和一季报披露窗口临近，经营承压的个券可能面临冲击。建议聚焦中价转债，挖掘安全性较高的品种配置。

权益市场与行业配置

权益市场方面，尽管经济数据超预期企稳，但国际原油价格暴涨推升通胀预期，美元走强压制全球风险资产。A股虽展现韧性，但上证指数跌破4000点，后续可能形成技术压制。

行业配置建议：

• 红利资产受青睐：煤炭、公用事业及银行等高股息资产因稳定的现金流和分红收益，防御价值被重估。建议提升红利资产配置权重。

关键数据

• 百元平价修正转股溢价率：约33.11%（年内低点）
• 可转债ETF份额变化：反映机构预期调整
• 强赎压力：高价券预期抬升，溢价率收缩
• 信用风险：关注度回升，部分个券表现反映变化

研究结论

短期需警惕高价转债溢价率波动和高YTM转债的信用风险，建议配置中价转债中的安全品种。权益市场波动加大，红利资产具备防御价值，应提升配置比例。