可转债周报：市场小幅收跌，转债估值压缩

固收定期策略 2022年11月13日 固定收益研究团队 市场小幅收跌，转债估值压缩 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：市场小幅收跌，转债估值压缩 转债本周（11.7-11.11）小幅收跌，中证转债指数周一至周四平缓下行，周五强势反弹，单日成交额超800亿元，创8月中旬以来新高。 本周转债行业涨跌互现，有色金属、建筑装饰、传媒、煤炭、建筑材料表现较好。从不同维度来看，大规模、中低平价、高评级转债表现较好。个券涨多跌少，本周在449只可交易转债中，231只上涨，218只下跌；剔除本周新上市个券，特一转债、美诺转债、惠城转债领涨，铂科转债、帝尔转债、明新转债领跌。 日均成交额基本持平，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，久其转债、特一转债、华森转债成交额居前。 转债价格（均值）小幅下降，平价溢价率（均值）小幅下降。截至11月11日，全市场可转债的平均价格是135.03元，与前周相比下降0.72元，处于2021年以来47.40%分位数；全市场平均转股溢价率为49.85%，比前周下降1.16pct，处于2021年以来76%分位数。 本周（11.7-11.11）股指价值跑赢成长，大盘跑赢小盘，房地产、建筑材料、传媒、轻工制造、钢铁领涨。北向资金近一个月来首次转为净流入，A股日均成交额小幅下降，换手率小幅上升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至11月11日，A股整体市盈率（PE）为16.79X，处于16.92%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场或开始反攻，建议择优布局 经历了十一月第一周市场强势反弹后，市场并未进一步上涨，本周（11.7-11.11）前四个交易日市场向下调整，最后一个交易日成交额创近期新高，市场小幅收跌。北向资金近一个多月以来首次转为净流入，或受到美国通胀低于预期的影响，美股、港股尤其是科技板块上涨较多，后续海外货币政策收紧带来的流动性担忧或得到一定程度缓解。周五发布“疫情防控二十条措施”，对人员流动的约束放松，后续或可期待疫情防控对经济约束减小，前期受疫情影响较大的消费板块或受益。但也应注意到近期随天气转冷，疫情传播加快，各地病例增加较多，后续持续关注疫情传播和防控。当前市场虽仍然受到美联储货币政策收紧、国内疫情反复、房地产市场低迷的扰动，但相关资产价格已经计入市场预期，后续市场期待二十大后新一轮政策发力，经济持续复苏得到验证。围绕稳增长和大消费两条主线，关注建筑建材、公用事业、医药、农林牧渔、家具家电等板块机会。后续观察经济恢复进度、保交房推进、三季报、二十大重要政策、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：小幅收跌，估值压缩3 2、正股市场：价值跑赢成长，大盘跑赢小盘6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债表现弱于正股，日均成交额基本持平3 图2：转债行业涨跌互现，有色金属、建筑装饰、传媒、煤炭、建筑材料表现较好4 图3：转债价格（均值）小幅下降5 图4：转股溢价率（均值）小幅下降5 图5：转债平价（均值）小幅下降5 图6：各平价转债溢价率分化5 图7：价值跑赢成长，大盘跑赢小盘6 图8：A股周日均成交额小幅下降6 图9：A股换手率小幅上升6 图10：北向资金转为净流入7 图11：融资交易占比持续提升7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：房地产、建筑材料、传媒、轻工制造、钢铁领涨7 图15：医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位8 图16：银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位8 图17：港股、A股大盘蓝筹、美股表现较好，美元、石油表现较差8 图18：风险溢价下降9 图19：股债相对回报率下降9 图20：转债供给数量和规模较大9 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：特一转债、美诺转债、惠城转债领涨，铂科转债、帝尔转债、明新转债领跌4 表3：久其转债、特一转债、华森转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：近期转债供给较多9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：小幅收跌，估值压缩 转债本周（11.7-11.11）小幅收跌，中证转债指数周一至周四平缓下行，周五强势反弹，单日成交额超800亿元，创8月中旬以来新高。 本周转债行业涨跌互现，有色金属、建筑装饰、传媒、煤炭、建筑材料表现较好。从不同维度来看，大规模、中低平价、高评级转债表现较好。个券涨多跌少，本周在449只可交易转债中，231只上涨，218只下跌；剔除本周新上市个券，特一转债、美诺转债、惠城转债领涨，铂科转债、帝尔转债、明新转债领跌。 日均成交额基本持平，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，久其转债、特一转债、华森转债成交额居前。 转债价格（均值）小幅下降，平价溢价率（均值）小幅下降。截至11月11日，全市场可转债的平均价格是135.03元，与前周相比下降0.72元，处于2021年以来47.40%分位数；全市场平均转股溢价率为49.85%，比前周下降1.16pct，处于2021年以来76%分位数。 图1：转债表现弱于正股，日均成交额基本持平 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 171 512.16 722.76 -0.40% 中规模 余额在5亿到30亿元之间 229 2,535.77 3,162.49 -0.37% 大规模 余额大于30亿元 49 4,892.30 5,569.74 0.15% 低平价 平价小于80元 154 3,511.93 3,829.17 0.04% 中平价 平价介于80-120元 227 3,975.77 4,864.79 0.02% 高平价 平价大于120元 68 452.53 761.04 -1.23% 高评级 评级AA+及以上 96 5,576.28 6,413.84 0.01% 中评级 AA或AA- 259 2,018.19 2,604.03 -0.18% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 低评级 A+及以下 94345.76 437.12 -0.50% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：转债行业涨跌互现，有色金属、建筑装饰、传媒、煤炭、建筑材料表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表2：特一转债、美诺转债、惠城转债领涨，铂科转债、帝尔转债、明新转债领跌 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 128025.SZ特一转债 21.15 30.26 12.25 123139.SZ 铂科转债-18.07 -11.91 -0.86 113618.SH美诺转债 10.97 12.19 30.50 123121.SZ 帝尔转债-17.98 -22.28 23.07 123118.SZ惠城转债 10.06 21.22 25.58 111004.SH 明新转债-8.81 -3.12 22.19 113615.SH金诚转债 9.98 12.61 3.03 127070.SZ 大中转债-8.78 5.08 13.91 128128.SZ齐翔转2 9.21 11.90 7.99 110056.SH 亨通转债-8.68 -6.22 0.12 113025.SH明泰转债 8.04 2.21 11.61 113582.SH 火炬转债-8.07 -4.30 20.27 123156.SZ博汇转债 7.93 19.61 11.66 127065.SZ 瑞鹄转债-7.55 -7.98 16.95 128081.SZ海亮转债 6.82 11.50 -0.84 113537.SH 文灿转债-7.10 -9.26 9.23 113027.SH华钰转债 6.67 3.28 17.53 113626.SH 伯特转债-6.80 -10.75 3.72 127007.SZ湖广转债 5.87 17.08 12.85 123057.SZ 美联转债-6.60 -9.16 9.09 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：久其转债、特一转债、华森转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128015.SZ 久其转债 241.74 154.40 147.80 A 3.17 1.93 128025.SZ 特一转债 183.44 109.45 158.00 AA- 2.98 12.25 128069.SZ 华森转债 172.33 107.64 151.00 AA- 2.43 -0.13 127057.SZ 盘龙转债 146.55 67.40 200.86 A+ 2.75 19.50 127007.SZ 湖广转债 142.62 94.87 144.20 AA+ 3.69 12.85 128040.SZ 华通转债 139.66 77.64 180.02 AA 2.00 3.04 127070.SZ 大中转债 115.73 73.16 147.40 AA 15.20 13.91 128091.SZ 新天转债 86.25 41.51 198.00 A+ 1.54 5.83 123135.SZ 泰林转债 76.22 43.70 164.60 A+ 2.10 84.72 128022.SZ 众信转债 76.02 50.38 149.07 BBB 4.54 0.22 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格（均值）小幅下降图4：转股溢价率（均值）小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价（均值）小幅下降图6：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：价值跑赢成长，大盘跑赢小盘 本周（11.7-11.11）股指价值跑赢成长，大盘跑赢小盘，房地产、建筑材料、传媒、轻工制造、钢铁领涨。北向资金近一个月来首次转为净流入，A股日均成交额小幅下降，换手率小幅上升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至11月11日，A股整体市盈率（PE）为16.79X，处于16.92%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 图7：价值跑赢成长，大盘跑赢小盘 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：A股周日均成交额小幅下降图9：A股换手率小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：北向资金转为净流入图11：融资交易占比持续提升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开