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2023年年报及2024一季报点评:汽零业务盈利高增,机器人增量可期

2024-05-04曾朵红、谢哲栋东吴证券曾***
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2023年年报及2024一季报点评:汽零业务盈利高增,机器人增量可期

事件:公司发布23年及24Q1业绩报告,营收分别同比+15%/+13%,归母净利润分别同比+14%/+8%。23年/24Q1实现营收245.6亿元/64.4亿元,同比+15%/+13%;归母29.2亿元/6.5亿元,同比+14%/+8%;扣非29.2亿元/6.7亿元,同比+27%/+21%。23年/24Q1毛利率27.9%/27.1%,同比+1.8pct/+1.5pct;销售净利率分别12.0%/10.0%,同比-0.3pct/-0.7pct; 期间费用率分别为12.9%/13.1%,同比+0.7/-0.5pct。 汽零业务持续高增,利润率延续改善。23年汽零板块收入99亿元,同比+32%;23年毛利率27.4%,同比+1.5pct。24Q1国内电车销量同比+31%,核心客户特斯拉/比亚迪Q1销量同比-9%/+13%,海外客户沃尔沃、通用等销量Q1也有一定程度放缓。我们预计24年汽零增长更多依靠ASP提升(标准化集成组件比例提升),全年收入有望同比+20-30%。 价格方面我们预计维持正常年降,因此盈利能力有望随规模效应而持续提升(23年汽零业务归母14.3亿元,归母净利率为14%)。 传统制冷稳健增长,国内需求好于海外。23年制冷板块收入146亿元,同比+6%;23年板块毛利率28.2%,同比+2.0pct。行业层面,国内需求23年及24Q1较为旺盛,但海外因高利率抑制相关消费。公司层面,国内外电子膨胀阀等高毛利产品份额预计稳步提升。展望24年,国内家电消费延续回暖+消费品以旧换新政策加持,叠加家电出海趋势,24年传统制冷收入有望同比0-10%增长。 新增长曲线机器人及储能如期推进。1)人形机器人:在仿生机器人领域,公司聚焦机电执行器,全面配合客户进行产品研发、试制、迭代。 2)储能:同步推进储能领域应用零部件的市场机会拓展,以及储能热管理机组开发,形成较完整的机组产品系列,并入列为头部客户配套。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新能源车核心客户销量承压,我们下调公司24-25年归母净利润为35.3亿元/42.4亿元(前值为40.8亿元/51.2亿元),预计26年归母净利润为51.6亿元,同比+21%/+20%/+22%,对应现价PE为23x、19x、16x,维持”买入“评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、原材料上涨超预期、竞争加剧、人形机器人进展不及预期等。