2023年年报点评：2023Q4业绩符合预期，汽零+机器人共同驱动成长

公司2023年度及四季度经营业绩概览

主要财务数据

• 全年业绩：2023年公司实现营业收入197.01亿元，同比增长23.18%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长26.49%。
• 四季度表现：2023Q4单季度公司实现营业收入55.49亿元，同比增长13.49%，环比增长11.18%；实现归母净利润5.54亿元，同比增长12.62%，环比增长10.14%。

经营业绩亮点

• 营收与毛利率：四季度营收和毛利率均环比提升，显示公司业务增长稳健。毛利率为24.10%，环比提升1.43个百分点。
• 期间费用控制：期间费用率为9.37%，环比下降1.98个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/2.42%/5.01%/0.22%，环比变动分别为+0.45/-0.77/-0.14/-1.52个百分点。
• 信用减值：信用减值损失为1.83亿元，主要因对特定客户的应收账款计提坏账。

市场表现与客户合作

• 下游客户增长：特斯拉全球交付量增长11.35%，吉利批发销量增长15.18%，问界M5+M7销量环比大幅增长365.49%，反映了公司与主要客户的合作效果显著。
• 新业务拓展：公司积极布局人形机器人执行器领域，于2023年7月设立机器人事业部，推动汽车零部件与机器人业务协同。

盈利预测与评级

• 调整预测：基于新项目的量产进度和下游客户销量，调整公司2024-2026年的归母净利润预测至28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元。
• 估值分析：对应EPS分别为2.44元、3.09元、3.91元，市盈率分别为22.17倍、17.46倍、13.80倍。
• 投资建议：鉴于公司作为Tier 0.5级供应商的潜力，以及未来新客户增量和电驱系统产品的广阔发展空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游销量风险：下游客户销量可能低于预期。
• 新项目风险：新项目开拓进度可能不达预期。
• 成本风险：原材料价格波动可能超预期增加成本压力。