市场压制短期表现，政策重塑长期格局

当前券商板块面临政策重塑和市场需求的双重影响。政策方面，《金融法（草案）》的推出将加速行业分化，推动资源向头部集中，对券商业务产生深远影响；市场方面，股市弱势调整压制经纪、两融、自营等传统业务，导致板块跑输大盘。核心观点：

1. 短期市场压制：市场成交量未明显回暖，风险偏好未有效提升，板块缺乏趋势性上涨动力。股基成交额从年初高点萎缩约40%，显示市场交易活跃度下降；两融余额在26.5万亿附近高位震荡，但增长动能减弱。
2. 长期政策利好：行业供给侧改革（如《金融法》）和需求侧变革（中长期资金入市）趋势明确，头部券商凭借资本实力和合规能力将受益于行业集中度提升和机构化浪潮。
3. 关键数据：
   • 股基成交额：28.38万亿元（较1月高点萎缩40%）；
   • 两融余额：26.5万亿元（较2025年同期增长显著，但近期盘整）；
   • 债市：中债新综合指数连续上涨，10年期国债收益率窄幅震荡，股债利差回升至5.02%。
4. 研究结论：
   • 短期关注成交额能否站稳3万亿以上、两融余额能否重回升势；
   • 中长期关注《金融法》修订落地细则及支持中长期资金入市的配套措施。
5. 风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。