短期零售流水放缓与股价回调将重塑市场预期，凸显长期逻辑

李宁（2331.HK）的股价在过去的两周里因为市场对近期运动服饰行业整体零售流水增速放缓未有足够预期而出现回调。尽管短期零售流水持续波动，但优于竞争对手。管理层在8月10日的1H21业绩发布会上指出，由于疫情与暴雨灾害的双重影响，公司8月前十天零售流水增长放缓至30-40%（相比上半年的90%以上以及6/7月的60%以上。然而，9月前两周，公司零售流水相比8月有所好转，然而却在9月下半月受到福建疫情暴发的拖累而再次转弱。我们预计，短期内疫情所带来的负面消费情绪很可能将持续，运动服饰行业零售流水依然会维持较为波动的状态。然而，即将到来的十一长假有望帮助消费情绪得到一定程度的恢复。长期逻辑不变，我们依然认为，在众多中国运动服饰品牌中，李宁具有最强的品牌力和增长潜力，并将长期受益于行业结构性消费趋势的演变。我们维持目前的盈利预测以及目标价HK$116.8不变。在本轮回调之后，李宁当前交易在41 x 2022E，相当于0.8倍的PEG。在基本面未有变化的情况下，我们认为李宁当前的股价处于较有吸引力的水平。