北美一级货运铁路业绩——2025年第四季度

北美货运铁路业绩 Q4 2025 财务和运营回顾总结

总体收入

• 加拿大铁路和 Ferromex（FXE）实现收入增长，而美国铁路收入下降。CPKC 和 FXE 的 Q4 收入创过去 3 年新高。
• 整体收入增长率为低水平，CPKC 和 FXE 的收入增长持续超越其他一级铁路。
• Q4 2025 总收入同比增长 2.4%，环比增长 5.2%（FXE）。

收入单位

• 行业出现混合的运量增长，FXE 和 CSX 实现增长，而 CN 和 CPKC 由于 Q4 2024 年港口工作停工而具有轻松的比较基础。
• UP、NS 和 BNSF 在货运收入单位方面看到最大改善，而其余一级铁路的收入单位要么停滞不前，要么下降。
• Q4 2025 卡车和集装箱单位同比增长 2.9%（CPKC），环比增长 11.7%（FXE）。
• 三家美国铁路公司中有三家的非煤炭卡车单位下降，而只有 NS 的商品运量增长，主要受化学品和汽车卡车增长推动。

货运收入吨英里

• 行业整体收入吨英里略有上升，CN 的增长主要受谷物、化肥和集装箱推动。
• 收入吨英里每单位收入吨英里同比下降 0.9%（CPKC），环比下降 10.2%（FXE），表明行业继续转向低利润的散货和集装箱，而价格相对疲软。

运营比率

• 加拿大铁路是唯一改善或维持运营比率的公司，CPKC 的运营比率远低于同行，而 CN 和 UP 的运营比率徘徊在 60% 左右。
• BNSF、NS 和 CPKC 在过去 2 年中运营比率改善最大。
• 2025 年行业整体运营比率较 2024 年有所下降，UP 和 CPKC 在 2025 年实现了低于 60% 的运营比率。

运营收入

• Q4 运营收入表现不一，CN、CPKC 和 CSX 收入增长，而 BNSF 的比较受益于 2024 年的一笔大额非经常性项目。
• 两年的运营收入趋势呈混合状态，CN 和 CPKC 现在的运营收入高于东部美国铁路公司，而 BNSF 继续缩小与 UP 的差距。

资本支出和自由现金流

• 大多数铁路公司在 2025 年增加了资本支出，只有 NS 减少了资本支出，而 CSX 在 Hurricane Helene 重建上花费了大量资金。
• CN、NS 和 BNSF 在现金流方面有所改善，CPKC 和 UP 出现适度下降，而 CSX 出现现金流下降，受资本支出增加和推迟的 2024 年联邦/州所得税支付等因素推动。

投资回报率

• 行业仍在趋近 10% 的投资回报率，除 CSX 和 FXE 外，所有铁路公司的回报率略有上升，UP 领先行业，达到 14.5%。

股票价格表现

• 三家美国上市铁路公司的股票表现受并购讨论的推动，其中 NS、CSX 和 UP 的股价分别上涨 17.17%、17.01% 和 11.71%。

服务绩效

• 每个承运商在两个服务指标上都改善了或恶化，平均停留时间有所增加，而平均速度有所下降。

安全绩效

• Q4 2025 年安全绩效强劲，大多数铁路公司在员工伤害和设备事故率方面有所改善。
• 行业在 COVID-19 后继续改善其安全记录，CN 和 NS 一致改善了其伤害率，而 UP 改善了其设备事故率。