聚酯周报：PTA：供需双弱，PTA加工费高位回落 MEG：供需结构偏空，MEG弱势整理为主

PTA：供需双弱，PTA加工费高位回落MEG：供需结构偏空，MEG弱势整理为主 正信期货聚酯周报20231124 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：OPEC+会议时间调整引发利空情绪，但深化减产概率较大，预计下周国际油价下跌后上涨。PX来 看，福佳检修，供应缩量，PTA检修装置重启，预计PX-石脑油价差或窄幅提升，绝对价格受油价影响较大。 供应端：PTA：下周，四川能投、汉邦石化、英力士2#计划重启，东营威联计划检修，预计下周PTA开机负 荷及产量或继续提升。乙二醇：下周，国产产量预计平稳，进口货到港15.8万吨，较上周减少，总供应量 预计减少。 需求端：下周，绿宇装置重启，恒力新装置提负，预计下周聚酯整体供应将较本周小幅增加。近期，受寒 冷天气推动内贸刚需保暖面料订单回暖，织造开工小幅上涨。终端织造订单天数平均水平为14.67天，较上周增加2.32天。海外新增打样数量回暖，纺服面料及家纺订单均有。整体来看，当季保暖面料走货情绪升温，一定程度带动订单天数增加，下周仍存坚挺预期。 策略：PTA：新装置投产量产与长期装置预期重启，聚酯利润亏损，累库预期下减停产或加速，基本面估 值偏高，且化工整体走弱，PTA偏弱运行，关注国际油价动态。乙二醇：成本逻辑影响有限，近期供应有 再度增加的趋势，下游聚酯需求尚可，供需偏空，且化工商品走势不佳，乙二醇短期弱势难改。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——需求拖累下，PX价格下跌 周初宏观氛围偏好，下游PTA在资本青睐助力下大幅上涨，叠加强风导致封港，PX价格上涨；而后下游PTA估值偏高价格逐渐回落，PX价格走弱。 截止11月23日，PX收1009.17美元/吨（-13.66美元/吨）。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 0 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 1产业链上游分析 1.2彭州石化和威联PX装置重启，PX开机负荷大幅提升 PX周均开机负荷提升3.58%至85.96%，周内彭州石化重启，威联PX装置重启。 11月，彭州石化检修装置有重启计划，但PX产量较10月仍小幅降低。 95 PX开工率 企业名称 产能 备注 90 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 85 威联化学 200 一套装置11月5日检修，17日附近重启 80 福建福海创 160 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修，一套装置8月底重启，一套装置9月中重启 7570 65 洛阳石化 21.5 5月16日检修 60 彭州石化 75 9月10日，11月15日重启 5550 九江石化 89 10月负荷提升 1 3 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 盛虹炼化 400 负荷继续提升 2020202120222023 15/4 15/11 16/6 17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7 21/2 21/9 22/4 22/11 23/6 1产业链上游分析 1.3供应增量预期较强，PX-石脑油价差波动加剧 聚酯终端内贸刚需保暖订单回暖，叠加下游PTA新装置投产和装置回归，需求存在良好支撑，但供应回归预期较强，PX-石脑油价差涨后回落。 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 PX库存/消耗 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 截至11月23日，PX-石脑油价差收于355.75美元/吨。 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需偏弱，PTA减仓下行 周初，宏观托举，资金借力推动价格上涨。但随着新投放量、检修装置陆续重启，且加工费修复至高位，基本面弱势下PTA减仓下行。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止11月23日，PTA现货价格收至5802元/吨，现货均基差收至2401+28。 2PTA基本面分析 2.2新装置量产，存量装置重启，PTA开机负荷或提升 PTA周均开机负荷提升1.94%至75.25%，逸盛宁波4#、仪征化纤2#重启，逸盛海南2#125万 吨装置量产。 下周，四川能投、汉邦石化、英力士2#计划重启，东营威联计划检修，预计下周PTA开机负荷及产量或继续提升。 110 PTA开机率 企业名称 装置产能（万吨） 备注 100 90 逸盛宁波 220 11月1日停车，11月21日重启； 80 逸盛新材料 360 11月11日降负后，11月14日修复； 70 60 逸盛海南 125 11月8日试车，11月20日负荷升至85成； 50 亚东石化 75 11月1日停车； 40 01 0203 04 05 060708 09 10 11 12 2016 2017 2018 2019 仪征化纤 65 11月13日消缺，11月22日重启； 2020 2021 2022 2023 2PTA基本面分析 2.3PTA供需偏弱预期下，加工费涨幅有限 PTA供应仍有减量影响，周初涨幅较大，本周PTA加工费涨后回落。 截止11月23日，PX收1009.17美元/吨，PTA加工费至376.53元/吨。 3,500 PTA-PX加工差 3500 PTA加工差 500 TA1-5 3,000 3000 400 2,500 2500 300 2,000 2000 200 1500 100 1,500 1000 0 1,000 500 (100) 500 (200) 06-0107-01 08-01 09-0110-01 11-0112-01 01020304050607080910 1112 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 -500 2015201620172018 2020202120222023 2019 2401-2405 2101-2105 2301-23052001-2005 2201-2205 PTA供需有走弱预期，PTA加工费继续上涨受限。 0 2PTA基本面分析 2.410月PTA供需松平衡，11月预计紧平衡 11月，聚酯亏损及库存，终端弱化预期，需求支撑逐步减弱，PTA检修装置在中下重启较多 ，产业供需先紧后宽，整体保持平衡。 500,000400,000 PTA仓单数量 10 库存天数:PTA:国内 300,000 8 200,000 6 100,000 4 0 2 01 02 03 04050607 08 0910 11 12 20152020 2016201720212022 20182023 2019 0 15/9 16/9 17/9 18/919/920/9 21/9 22/9 23/9 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 5678 9 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1供需结构转弱，乙二醇回调整理 张家港乙二醇本高位回调，前半周，乙二醇趋势偏强，但4200附近卖货意愿较强，之后受 化工整体弱势影响，叠加供需结构转弱等因素影响，乙二醇出现回调。 11月23日张家港乙二醇收盘价格在4037元/吨，华南市场收盘送到价格在4130元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000800600400200 0 15/316/317/318/319/320/321/322/323/3 乙二醇内外价差 400200 0 (200)(400)(600) 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.2检修装置重启，MEG供应小幅回升 本周国内乙二醇行业开机负荷58.80%，环比升0.81%，其中一体化装置产能利用率59.71%，环比升1.40%；煤制乙二醇开机负荷57.00%，环比降0.39%。 中化泉州年产50万吨装置重启，北方化学负荷略有下调，四川石化装置调优完成后， 负荷在55%附近，新疆天业30万吨装置、山西美锦30万吨装置检修。 85 乙二醇开工率 企业名称 产能 装置动态 75 新杭能源1# 40 8.24停车检修重启待定 65 内蒙古建元 26 近期重启预计12月初出料 新疆天业2# 30 11月中停车，暂无重启计划 55 新疆天盈 15 11月23日停车检修，预计持续1个月左右 45 新疆广汇 40 10月6日开始停车检修，重启推迟 35 陕煤集团 180 负荷高位，12月下有轮检计划 25 上海石化 38 计划24年年初重启 卫星化学 90 停车一条线 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 中海壳牌 48 10月18日停车检修计划12月重启 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 中化泉州 50 本周重启负荷逐渐提升 3MEG基本面分析 3.3海外传统淡季，乙二醇港口高库存难以缓解 截止11月23日，华东主港地区MEG港口库存总量115.08万吨，较11月20日减少2.07万吨 。周内主港到货量减少且