聚酯周报：PTA：累库预期难改，PTA短期高位整理 MEG：供需格局好转，MEG重心上移
PTA：累库预期难改，PTA短期高位整理MEG：供需格局好转，MEG重心上移 正信期货聚酯周报20240223 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344EmailzhaotzxqhcomcnTel：02768851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091EmailxujingzxqhcomcnTel：02768851659 内容要点 成本端：需求端压力或有增强，美国商业原油也可能出现持续累库，原油存回调预期。PX装置开工趋于 稳定，供应仍处于比较宽松的格局，现货仍有压力，但3月后PX即将进入装置检修季，且下游PTA已减停 装置或延续检修，需求表现仍有支撑，预计PX仍有支撑。 供应端：PTA：PTA已发布的装置检修略有不足，供应较为稳定，短期仍维持累库预期。乙二醇：下周乙 二醇装置整体没有检修或重启装置，个别负荷或有所调整，整体负荷变化有限；进口方面，海外进口缩 量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，预计2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 需求端：聚酯前期装置将集中重启，国内聚酯供应将明显增加。纺织行业尚未完全恢复生产，且年前下游厂商已集中备货，新订单方面总体节后较少。预计下周订单天数随多数纺织工厂复工复产存上升空间。 策略：PTA：成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预计短期PTA震荡整理为主，关注聚酯需求修复情况。乙二醇：低估值的乙二醇成本支撑仍存，供应端在国内石化企业集中检修的影响，预期再度好转，短期乙二醇偏强运行为主，关注存量装置动态。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 11行情回顾成本支撑较强，PX跟随原油上涨 春节期间国际油价上涨，叠加石脑油侧工厂存在意外停产，供应存在担忧，节后受中东局势不稳等因素影响原油依然高位运行，在成本的强带动下PX价格上涨。 截止2月22日，PX收103433美元吨 140 ICE布油收盘价 1400 石脑油CFR日本 1750 PXCFR中国 120 1200 1550 100 1000 1350 80 800 1150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 181 191 201211221 231 241 0 181 191 201211221 231 241 350 181 191 201211 221 231 241 1产业链上游分析 12装置未有大变动，PX开机负荷稳定 国内PX周均产能利用率至868，环005，周内装置变动有限。 由于利润支撑以及下游需求增加明显带动，PX开工率处于高位，国内超过86 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 911月检修 出光石化40 46月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 910月检修两个月 GS140 34月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2225 2月下旬检修一个月 154 159 162 167 1612 175 1710 183 188 191 196 1911 204 209 212 217 2112 225 2210 233 238 1产业链上游分析 13石脑油偏弱，PX石脑油价差扩大 周内石脑油乙烯方向存在用价格更加低廉的液化石油气作为替代原料，石脑油需求不佳 400 PX平衡表 80 350 70 300 60 250 50 200 40 150 30 100 20 50 10 0 0 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 165 155 145 135 125 115 105 095 085 PX库存消耗 185 175 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX石脑油价差 ，而PX跟随成本上涨，同时下游PTA开工高位，需求存在支撑，PX石脑油价差扩大。 185 189 191 195 199 201 205 209 211 215 219 221 225 229 231 235 239 241 211 214 217 2110 221 224 227 2210 231 234 237 2310 241 2PTA基本面分析 21行情回顾聚酯恢复尚待验证，PTA高位震荡为主 春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，成本影响下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着商品氛围整体偏弱，PTA由高位回落后震荡整理。 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 800 600 400 200 0 200 400 600 PTA现货期货 1000 181191201211221231241 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA外盘 2月22日PTA现货价格收至5940元吨，现货均基差收至24058。 2PTA基本面分析 22检修有限，PTA开机负荷趋稳为主 2月，逸盛新材料2装置检修待定，大化装置将在月底检修，供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍累库。 3月，PTA尚有待检装置34套，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022316 待定 110 扬子石化 65 2022122 待定 100 洛阳石化 325 202333 待定 90 仪征化纤 35 2023413 待定 80 海伦石化 120 202372 待定 蓬威 90 2023912 20243月 70 亚东石化 70 2023111 待定 60 逸盛宁波 200 2024126 待定 四川能投 100 2024126 202425日开始重启 50 逸盛大化 375 20242月底 20243月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 20243月 20243月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 20243月下旬 20244月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 20243月下旬 20244月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 20242季度 待定 191 196 1911 204 209 212 217 2112 225 2210 233 238 241 2PTA基本面分析 23累库预期难改，PTA加工费压缩至中性 成本端PX偏弱，聚酯需求尚未恢复，PTA加工费或中性。 22052209 23052309 20052009 24052409 21052109 TA0509 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 925102511251225125225325425 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 PTAPX加工差 截止2月23日，PX收103433美元吨，PTA加工费至39441元吨。 2PTA基本面分析 242月受春节影响累库难改 2月，受春节影响，后道产业退市后逐步修复，整体需求表现弱化，预期下旬逐步修复， 考虑节前补货及物流受限，产业库存或是逐步回升，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 159 169 179 库存天数PTA国内 189199209219 229 239 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 50 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 100 2016 20172018 2019 181 187 191 197 201 207 211 217 221 227 231 237 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 31成本及低库存支撑，乙二醇回调空间有限 春节节假期间，上游原料上涨，节后张家港乙二醇高开，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，乙二醇回调整理，但是短期有低库存支撑，限制向下空间。 2月22日张家港乙二醇收盘价格至4647元吨，华南市场收盘送到价格至4700元吨。 10000CCFEI价格指数乙二醇MEG内盘 9000800070006000500040003000200010000 CCFEI价格指数乙二醇MEG外盘 1100 1000900800700600500400 300 191201211221231241 乙二醇内外价差 6005004003002001000 100200300400500600700 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 32检修重启并存，乙二醇开机负荷小幅波动 本周国内乙二醇总产能利用率6553，环比降035，其中一体化装置产能利用率6966 ，环比升093；煤制乙二醇产能利用率5815，环比降229。 节假期间，乙二醇装置负荷多有提升，陕煤一条60万吨生产线按计划检修。 85 乙二醇开工率 装置 产能（万吨） 变化统计 江苏某企业 9090 停车的产线有重启计划；运行中产线34月份有检修计 75 划，具体时间待定。整体维持一条线开工 陕煤 6060 2月17日停车一条线更换催化剂。 65 上海石化 38 重启计划待定 浙石化 8080 2、3号线计划3月份检修 55 中科炼化 40 3月下5月下检修2个月 镇海炼化 80 视装置情况后期有检修概率，预计持续一周左右，具体 45 待定 河南永城 20 计划2月底重启 35 荣信 40 轮检结束，2月8日起装置恢复满负荷运行 新疆广汇 40 计划24年3月份重启 25 广西华谊 20 3月份有重启计划 湖北三宁 60 近期负荷提升至7成 新疆天业 60 负荷提升至6成偏上，后期计划继续提升 新疆天业 5 2月中重启 开工率乙二醇乙烯法合计 三江化工 7038 负荷继续上调 开工率乙二醇非乙烯法合计 福建联合 40 提升至9成左
