聚酯周报：PTA：累库预期难改，PTA短期高位整理 MEG：供需格局好转，MEG重心上移

PTA：累库预期难改，PTA短期高位整理MEG：供需格局好转，MEG重心上移 正信期货聚酯周报20240223 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：需求端压力或有增强，美国商业原油也可能出现持续累库，原油存回调预期。PX装置开工趋于 稳定，供应仍处于比较宽松的格局，现货仍有压力，但3月后PX即将进入装置检修季，且下游PTA已减停 装置或延续检修，需求表现仍有支撑，预计PX仍有支撑。 供应端：PTA：PTA已发布的装置检修略有不足，供应较为稳定，短期仍维持累库预期。乙二醇：下周乙 二醇装置整体没有检修或重启装置，个别负荷或有所调整，整体负荷变化有限；进口方面，海外进口缩 量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，预计2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 需求端：聚酯前期装置将集中重启，国内聚酯供应将明显增加。纺织行业尚未完全恢复生产，且年前下游厂商已集中备货，新订单方面总体节后较少。预计下周订单天数随多数纺织工厂复工复产存上升空间。 策略：PTA：成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预计短期PTA震荡整理为主，关注聚酯需求修复情况。乙二醇：低估值的乙二醇成本支撑仍存，供应端在国内石化企业集中检修的影响，预期再度好转，短期乙二醇偏强运行为主，关注存量装置动态。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑较强，PX跟随原油上涨 春节期间国际油价上涨，叠加石脑油侧工厂存在意外停产，供应存在担忧，节后受中东局势不稳等因素影响原油依然高位运行，在成本的强带动下PX价格上涨。 截止2月22日，PX收1034.33美元/吨 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2装置未有大变动，PX开机负荷稳定 国内PX周均产能利用率至86.8%，环+0.05%，周内装置变动有限。 由于利润支撑以及下游需求增加明显带动，PX开工率处于高位，国内超过86% PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 1产业链上游分析 1.3石脑油偏弱，PX-石脑油价差扩大 周内石脑油乙烯方向存在用价格更加低廉的液化石油气作为替代原料，石脑油需求不佳 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 1.85 1.75 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 ，而PX跟随成本上涨，同时下游PTA开工高位，需求存在支撑，PX-石脑油价差扩大。 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——聚酯恢复尚待验证，PTA高位震荡为主 春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，成本影响下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着商品氛围整体偏弱，PTA由高位回落后震荡整理。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 2月22日PTA现货价格收至5940元/吨，现货均基差收至2405-8。 2PTA基本面分析 2.2检修有限，PTA开机负荷趋稳为主 2月，逸盛新材料2#装置检修待定，大化装置将在月底检修，供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍累库。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨/年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022/3/16 待定 110 扬子石化 65 2022/12/2 待定 100 洛阳石化 32.5 2023/3/3 待定 90 仪征化纤 35 2023/4/13 待定 80 海伦石化 120 2023/7/2 待定 蓬威 90 2023/9/12 2024/3月 70 亚东石化 70 2023/11/1 待定 60 逸盛宁波 200 2024/1/26 待定 四川能投 100 2024/1/26 2024/2/5日开始重启 50 逸盛大化 375 2024/2月底 2024/3月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 2024/3月 2024/3月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 2024/3月下旬 2024/4月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 2024/3月下旬 2024/4月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 2024/2季度 待定 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3累库预期难改，PTA加工费压缩至中性 成本端PX偏弱，聚酯需求尚未恢复，PTA加工费或中性。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止2月23日，PX收1034.33美元/吨，PTA加工费至394.41元/吨。 2PTA基本面分析 2.42月受春节影响累库难改 2月，受春节影响，后道产业退市后逐步修复，整体需求表现弱化，预期下旬逐步修复， 考虑节前补货及物流受限，产业库存或是逐步回升，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/921/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 23/1 23/7 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1成本及低库存支撑，乙二醇回调空间有限 春节节假期间，上游原料上涨，节后张家港乙二醇高开，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，乙二醇回调整理，但是短期有低库存支撑，限制向下空间。 2月22日张家港乙二醇收盘价格至4647元/吨，华南市场收盘送到价格至4700元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2检修重启并存，乙二醇开机负荷小幅波动 本周国内乙二醇总产能利用率65.53%，环比降0.35%，其中一体化装置产能利用率69.66% ，环比升0.93%；煤制乙二醇产能利用率58.15%，环比降2.29%。 节假期间，乙二醇装置负荷多有提升，陕煤一条60万吨生产线按计划检修。 85 乙二醇开工率 装置 产能（万吨） 变化统计 江苏某企业 90+90 停车的产线有重启计划；运行中产线3-4月份有检修计 75