当前的良性调整何时结束？

市场观点

• 外部风险扰动：美伊冲突未见明显缓和，特朗普推迟访华，短期内海外扰动延续。3月FOMC会议偏鹰派，加息概率抬升，对市场风险偏好形成抑制。

经济数据

• 1-2月经济数据：社零增速与固投增速回暖，拟合GDP增速约5.2%，主要受春节错位效应影响。预计一季度GDP增速约4.6%，短期政策加码概率较低。
  • 社零：1-2月同比上涨2.8%，政策接续支撑，但内生动力待提升。
  • 固投：1-2月同比1.8%，制造业投资增速3.1%，基建投资持平，房地产投资下降11.1%。
  • 工业增加值：同比增长6.3%，出口带动较强，但3月环比可能走弱。
  • 房地产：销售额和销售面积同比分别下降20.2%和13.5%，新开工和竣工面积降幅较大。

行业配置

• 成长风格调整：提出“β+α+2大特征”框架判断调整结束及第二阶段上涨启动。
  • β因素：地缘政治冲突未缓和，风险偏好改善环境未出现。
  • α因素：4月年报和一季报业绩验证即将到来，景气度将逐步提升。
  • 调整幅度：当前调整幅度不及历史，预计仍需半个月左右，幅度有8-10%空间。
  • 换手率：距离前期低位仍有距离，降至2%以下时可重视。
• 通信行业表现：近期通信及代表性标的强势领涨，处于调整期反弹阶段，后续可能仍有“最后一跌”。
• 配置方向：
  • 涨价催化：化工、机械设备、存储等细分领域，景气改善趋势明确。
  • 红利资产：银行等股息率具备支撑的资产，市场波动环境下避险需求提升。
  • 泛AI产业链：中长期核心方向，逻辑清晰，尽管短期调整未结束，但仍是重要布局方向。

风险提示

• 美以伊地缘形势恶化、美股调整、良性调整期持续时间和深度超预期等。