周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌0.74%至16293元/吨，持仓14.09万手；伦铅跌11至1881美元/吨，持仓18.55万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存5.82万吨，社会库存7.26万吨，减少0.75万吨。内盘原生基差-60元/吨，连一合约价差-35元/吨。外盘LME库存28.43万吨，注销仓单0.7万吨。外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。沪伦比价1.262，进口盈亏639.81元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.6万吨，工厂库存46.8万吨，折30.6天。进口TC-135美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率62.59%，锭厂库2.3万吨。再生端，铅废库存10.8万吨，开工率27.00%，锭厂库1.5万吨。需求端，铅蓄电池开工率73.45%。
- 市场分析：铅精矿显性库存下滑，进口TC抬升且止跌企稳，原生开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生开工率有限。原生和再生冶炼库存均下滑，社会库存去库。铅价处于长期震荡下沿，下游蓄企或有买入保值，再生开工率低支撑现货。沪伦比高位抑制出口，海外铅锭流入。高油价催生衰退叙事，有色金属承压，或有外资金空配沪铅。铅价多空矛盾加大，波动率抬升，或进一步下探。
原生供给
- 进口：2月铅精矿净进口12.85万吨（同比+26.4%，环比+3.8%），1-2月累计25.22万吨（同比+13.8%）。
- 产量：2月国内铅精矿产量8.96万吨（同比-9.7%，环比-29.4%），1-2月共产21.65万吨（同比+2.7%）。
- 总供应：2月总供应22.61万吨（同比+0.5%，环比-17.2%），1-2月累计49.93万吨（同比+4.7%）。
- 库存：港口库存3.6万吨，工厂库存46.8万吨，折30.6天。
- 加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC250元/金属吨，TC止跌企稳。
- 冶炼：开工率62.59%，锭厂库2.3万吨。2月原生铅产量28.38万吨（同比+2.0%，环比-17.1%），1-2月共产62.6万吨（同比+10.1%）。
再生供给
- 原料及产：铅废库存10.8万吨。
- 月产及库存：开工率27.00%，锭厂库1.5万吨。2月再生铅产量21.76万吨（同比-2.9%，环比-40.4%），1-2月共产58.26万吨（同比+12.9%）。
- 总供应：2月铅锭净出口-3.60万吨（同比+2857.0%，环比-7.2%），1-2月累计净出口-7.47万吨（同比+540.7%）。2月国内铅锭总供应53.74万吨（同比+6.7%，环比-28.0%），1-2月累计供应128.33万吨（同比+17.1%）。
需求分析
- 蓄电池：开工率73.45%。2月表观需求47.44万吨（同比-2.6%，环比-31.2%），1-2月累计116.40万吨（同比+8.5%）。
- 出口：2月净出口1429.54万个（同比+16.4%，环比-24.8%），1-2月累计3330.96万个（同比-1.9%）。
- 库存：成品厂库23天，经销商库存33.35天。
- 动力电池：电动自行车产量下滑，但快递外卖拉动二、三轮车消费。
- 启动电池：汽车用铅稳定增长，新能源车替代部分需求，但存量替换需求高，开工率维持高位。
- 固定电池：基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 国内：2月供需差过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。
- 海外：1月供需差短缺6.44万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所库存5.82万吨，社会库存7.26万吨，减少0.75万吨。内盘原生基差-60元/吨，连一合约价差-35元/吨。
- 海外结构：LME库存28.43万吨，注销仓单0.7万吨。外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.262，进口盈亏639.81元/吨。
- 基金：伦铅投资基金席位净空增加，商业企业净空减少。
