周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨0.14%至17381元/吨，持仓11.38万手；伦铅涨9至2040美元/吨，持仓17.74万手。SMM1#铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。
- 国内结构：社会库存增0.13万吨至2.02万吨，上期所库存增0.13万吨至1.62万吨，内盘原生基差-80元/吨，连一合约价差-15元/吨。
- 海外结构：LME库存22.65万吨，注销仓单6.4万吨，cash-3S合约基差-43.39美元/吨，3-15价差-115.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.222，进口盈亏341.51元/吨。
- 产业数据：原生铅精矿港口库存5.1万吨，工厂库存48.4万吨（33.8天），进口TC-145美元/干吨，国产TC300元/金属吨，开工率66.60%，锭厂库2.3万吨。再生铅废库存8.3万吨，周产4.3万吨，锭厂库1.8万吨。铅蓄电池开工率66.59%。
- 板块情绪：铅价临近震荡区间上沿，宏观资金与产业资金多空矛盾加大，波动率上行。预计短期脉冲脱离基本面区间，宽幅震荡为主。
原生供给
- 进口：2025年11月铅精矿净进口10.98万吨（同比+15.7%），1-11月累计127.85万吨（同比+14.3%）；银精矿净进口18.09万吨（同比+26.5%），1-11月累计168.66万吨（同比+7.2%）。
- 产量：2025年12月铅精矿产量12.63万吨（同比+4.04%），1-12月共产165.82万吨（同比+9.89%）；11月含铅矿石净进口13.83万吨（同比+21.11%），1-11月累计144.17万吨（同比+10.85%）。
- 总供应：2025年11月总供应27.49万吨（同比+10.09%），1-11月累计297.36万吨（同比+10.62%）。
- 库存：港口库存5.1万吨，工厂库存48.4万吨（33.8天）。
- TC：进口TC-145美元/干吨，国产TC300元/金属吨。
- 开工率及产量：开工率66.60%，锭厂库2.3万吨；12月原生铅产量33.27万吨（同比+1.56%），1-12月共产384.72万吨（同比+6.32%）。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存8.3万吨。
- 月产及成品库存：周产4.3万吨，锭厂库1.8万吨；12月再生铅产量35.45万吨（同比+10.3%），1-12月共产396.29万吨（同比+4.52%）。
铅锭供给
- 进口及总供给：11月净出口-2.30万吨（同比+262.0%），1-11月累计净出口-11.82万吨（同比-32.4%）；11月总供应72.39万吨（同比+9.9%），1-11月累计724.11万吨（同比+4.4%）。
需求分析
- 开工及价格：铅蓄电池开工率66.59%；11月表观需求68.00万吨（同比+0.9%），1-11月累计720.64万吨（同比+3.6%）。
- 终端出口：11月电池净出口1530.07万个（同比-22.0%），1-11月累计19680.58万个（同比-10.47%）。
- 库存：12月铅蓄电池成品厂库21.5天，经销商库存43.6天。
- 动力电池：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动，电动二、三轮车消费改善。
- 汽车电池：启动电池开工率高位，新能源车替代但存量替换需求支撑。
- 基站电池：通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 国内：11月供需差过剩0.07万吨，1-11月累计短缺-0.84万吨。
- 海外：10月供需差过剩0.54万吨，1-10月累计过剩9.84万吨。
价格展望
- 国内结构：社会库存增0.13万吨至2.02万吨，上期所库存增0.13万吨至1.62万吨，内盘原生基差-80元/吨，连一合约价差-15元/吨。
- 海外结构：LME库存22.65万吨，注销仓单6.4万吨，cash-3S合约基差-43.39美元/吨，3-15价差-115.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.222，进口盈亏341.51元/吨。
- 持仓：沪铅前20净持仓净多集中度较高，伦铅投资基金净多，商业企业净空增加，投机资金与产业资金矛盾加大。
免责声明
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- 交易者应独立评估交易策略，并征求专业财务顾问意见。
