沪镍：宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧。美伊冲突导致能化板块抽走有色流动性，海外通涨预期和美元对有色宏观施压，但资源主义和战略储备长线叙事仍存，短线降息预期急剧滑坡，远端加息概率提高，下周有色宏观需警惕。基本面方面，现实矿端矛盾和火法成本限制镍向下弹性，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，传导至边际火法现金成本抬升至13万元/吨之上。估值角度看，若矿端矛盾和湿法供应问题在年中淡化，或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，但短线边际成本仍依赖一体化火法路径，中东物流问题短线难以恢复，印尼部分湿法项目受尾矿问题检修，增加对传统转产火法的供应依赖，镍铁转产纯镍的价差可能需要再次打开，镍价短线仍有矿端和湿法供应矛盾支撑。印尼APNI协会提及30%的配额修订空间，降低沪镍向上弹性，叠加宏观压力，短线沪镍关注备兑策略。后续重点关注印尼镍矿矛盾，印尼计划3月底前完成RKAB审批，若审批偏慢易激发短线矿端矛盾，中期关注补充配额兑现情况。
不锈钢：海外宏观压制，现实成本支撑。美伊冲突的海运问题对全球经济存在负面压力预期，不锈钢在中东地区消费约占全球2%，海外通涨预期削弱降息概率，流动性收紧施压风险资产。供需矛盾不大，春节后连续几周去库水平尚可，但上游库存在历史偏高位，3月排产激增至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%。不锈钢矛盾主要在原料端，以镍铁价格1100元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.41万元/吨，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，折算印尼镍铁边际成本上行接近20%，完全成本或在1070元/镍左右，整体成本暂时限制下方弹性。印尼目前并行配额审批和违规开采罚款等多方面资源管理动作未确定，叠加菲律宾雨季及印尼斋月的季节性因素，3月矿端支撑逻辑未改。宏观压力较大，但短线成本限制下方弹性。中期镍铁转冰镍经济性窗口暂时关闭，镍湿法供应受辅料供应和尾矿问题检修影响，增加纯镍对传统转产火法的供应依赖，中期可关注镍钢套利机会。
库存跟踪：
- 精炼镍：3月20日中国社会库存增加641吨至84387吨，仓单库存增加228吨至56690吨，现货库存增加413吨至24727吨，保税区库存持平至2970吨。LME镍库存减少1146吨至283512吨。
- 新能源：3月20日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比-0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化-0.3至7.2天。
- 镍铁-不锈钢：3月20日SMM镍铁全产业链库存月环比-4%至12.6万金属吨，周度环比-4%。2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；不锈钢社会库存112.74万吨，周环比下降1.32%。其中，冷轧不锈钢库存69.14万吨，周环比下降2.07%，热轧不锈钢库存43.61万吨，周环比下降0.10%。
市场消息：
- 印尼能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费。
- 索尔威投资集团计划重启其在危地马拉的镍矿业务，预计2026年4月至5月重启。
- 印尼ESDM批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营暂停。
- Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减其在古巴的运营规模。
- PT Weda Bay Nickel配额较2025年削减70%。
- 印尼PKH工作组对四家镍矿开采公司实施制裁并处以罚款。
- 印尼ESDM预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨。
- 印尼APNI称2026年RKAB修订预计7月批准，可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼ESDM目标在2026年3月底前完成RKAB审批。
