天风医药杨松团队普洛药业年报点评业绩符合预期CDMO已形成漏斗模型

2025年业绩表现：公司实现收入97.8亿元（同比-18.6%），归母净利润8.9亿元（同比-13.6%），扣非归母净利润7.69亿元（同比-21.86%）。分板块来看，原料药板块营收61.65亿元（同比-28.74%），毛利率13.53%（同比-1.4个百分点），系主动压缩低毛利产品销售；CDMO板块营收21.98亿元（同比+16.66%），毛利率45.24%（同比+4.18个百分点），已成为利润贡献最大板块；生物制品板块营收11.5亿元（同比-8.42%），毛利率61.55%（同比+0.74个百分点），受集采产品续约竞争加剧影响。原材料成本提升背景下，公司通过同步涨价维持毛利率稳定。

CDMO业务增长：目前公司进行中CDMO项目1311个（同比增长32%），其中商业化阶段项目398个（同比增长12%），研发阶段项目913个（同比增长42%）。2025Q4及2026Q1新签订单快速增长，有望带动未来CDMO业务加速增长。随着API项目占比提升（兽药、中间体占比下降）及商业化项目占比提升，公司CDMO业务有望实现收入、毛利率、确定性的同步增长。