天风通信中国联通2025年度业绩点评经营业绩稳健聚焦连接算力服务安

中国联通2025年度业绩表现稳健，收入3922亿元（+0.7%），税前利润255亿元（+0.8%），净资产收益率5.7%，自由现金流360亿元（+28.5%），A/H股归母净利润分别增长1.1%和0.98%，每股派息分别提升3.5%和3.1%。公司落实“人工智能+”行动，战略性新兴产业占比超86%，算力业务占比15.4%（+1.1pp），人工智能收入同比增长147%，国际业务收入136亿元（+9.2%）。资本开支542亿元，占服务收入比降至16%，通过共建共享年化节约OPEX 13.5亿元，提升投资效能，预计2026年资本开支约500亿元，其中算力投资占比超35%。

四大核心业务表现：1）用户规模持续增长，移动宽带用户超3.57亿户（+1332万），宽带网上用户超1.29亿户（+761万），融合渗透率提升至78.3%，融合ARPU超100元；2）云智产品服务用户突破3亿户，建设智算集群，智算规模达45EFLOPS（+28EFLOPS），骨干光缆网新增超9000公里，联通云收入+5.2%，向AI云演进，开放数智平台积累超400TB数据集；3）中国联通APP月活用户突破1.1亿，5G工厂超9千家，5G专网项目收入123亿元（+51%），推出通通客服智能体推动服务升级；4）增强安全能力，构建安全生态。

受增值税税目调整影响，公司收入及利润将有所波动。公司将继续聚焦“连接”“算力”“服务”“安全”四大核心赛道，打造差异化优势，提升运营效率，推动高质量发展。当前A/H股息率约3.3%-6.0%，维持“增持”评级。