板块整体经营稳健,聚焦算力基础设施主线 -通信行业2022年报&2023一季报综述 通信证券研究报告/行业季度报告2023年05月12日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 源杰科技 216.54 1.66 2.49 3.80 5.05 130.5 86.96 56.98 42.88 2.54 买入 润泽科技 54.92 1.26 1.91 2.59 3.29 43.69 28.75 21.20 16.69 1.00 买入 中际旭创 75.83 1.53 1.93 2.44 2.95 49.56 39.29 31.08 25.71 1.89 买入 天孚通信 52.60 1.02 1.27 1.60 2.05 51.57 41.42 32.88 25.66 2.04 买入 中兴通讯 31.05 1.71 2.11 2.45 2.75 18.16 14.72 12.67 11.29 0.92 买入 备注股价选取5月12日收盘价 投资要点 通信行业整体经营稳健,23Q1盈利能力环比改善。2022年通信行业营收25868.73 亿元,同比增长9.14%,净利润2048.37亿元,同比增长9.77%。剔除三大运营商和中兴后,营收及净利润同比增长7.96%、15.22%。行业营收增速稳定,利润端受下半年美元汇率升值正向汇兑收益影响增速高于收入,同比显著提升。剔除三大运营商和中兴后全年整体毛利率同比提高0.49pct至21.46%,净利率同比提高0.33pct至5.22%。23Q1受疫情与宏观经济波动影响,行业短期承压,营收利润增速放缓,多数公司低速增长。行业整体毛利率25.71%,同比及环比提高0.23pct、1.25pct,净利率7.34%,同比及环比提升0.86pct、1.35pct,盈利能力环比改善。行业内部各板块表现分化,展望全年,AIGC与数字中国驱动算力增长,运营商及云基础设施产业链持续受益,宏观经济复苏、下游需求修复及行业库存逐步出清有望带动物联网、控制器、连接器等板块增速回升。 运营商云业务规模翻倍,新兴业务打开成长空间。运营商增速稳定,22年中移动/中电信/中联通分别营收同比增长10.5%/9.5%/8.3%,归母净利润8.2%/6.3%/15.8%,B端业务增长强劲,占收入比重均超过20%,云收入翻倍增长,市场份额快速提升。23Q1用户及ARPU持续向上,中移动/中电信/中联通移动ARPU值分别为47.9元/45.8元/44.9元,同比提高0.4元/0.7元/0.9元,折旧摊销占主营收入比重进一步下降,提高利润弹性。23年算网投入持续加大,中移动资本开支预算1832亿元,同比减少1.1%,其中算力网络452亿元,同比增长34.9%,占投资总额24.7%,中电信资本开支预算990亿元,同比增长7%,其中产业数字化投资380亿元,同比增长40%,占投资总额38.4%,其中IDC及算力(云资源)投入分别95亿元、195亿元,中联通资本开支预算769亿元,同比增长3.6%,其中算网投资149亿元,同比增长20.2%,占投资总额19.4%。 AI与数字经济有望打开新兴业务空间,重塑估值逻辑,高股息优势突出,配臵价值凸显。 需求分化影响细分表现,光通信景气向上,IDC、ICT设备边际改善,IoT模组、连接器短期承压。细分赛道来看,2022年云视讯(营收yoy+24.96%,净利润yoy+27.95%)、光模块器件(营收yoy+18.15%、净利润yoy+27.9%)、汽车连接器(营收yoy+12.87%,净利润yoy+30.02%)综合增速领先,IoT模组(营收yoy+25.36%,净利润yoy+9.07%),控制器(营收yoy+3.35%,净利润yoy-9.78%)需求承压,业绩增速显著下滑。23Q1受终端消费需求影响,物联网(营收yoy+13.02%,净利润yoy-90.19%)、汽车连接器 (营收yoy-8.49%,净利润yoy-79.97%)业绩下滑幅度最大。IDC板块经营边际向好,营收同比增长11.84%,增速较同期小幅提高,净利润同比增速大幅提升至10.56%,环 评级:增持(维持) 分析师:陈宁玉 执业证书编号:S0740517020004电话:021-20315728 Email:chenny@r.qlzq.com.cn 分析师:�逢节 执业证书编号:S0740522030002 Email:wangfj@r.qlzq.com.cn研究助理:佘雨晴Email:sheyq@r.qlzq.com.cn 上市公司数 128 行业总市值(百万元) 3089526 行业流通市值(百万元) 1258328 基本状况 行业-市场走势对比 相关报告 比扭亏为盈,AI算力需求增长及供给端持续出清将驱动行业底部向上。ICT设备板块多数公司实现营收利润双增,建议关注光模块器件、ICT设备、IDC等算力基础设施相关板块。 投资建议:2022年通信行业整体经营稳健,23Q1短期承压。行业内公司业绩分化,光通信、云视讯、汽车连接器全年综合增速领先,IDC及ICT设备整体Q1业绩向好。展望23Q2及全年,电信运营商持续发力B端业务,整体业绩稳步增长,AIGC及算力网络投资加大对光模块器件、ICT设备、IDC等产业链环节积极影响有望逐步兑现。重点关注:(1)光模块光芯片:源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等。(2)网络设备商:紫光股份(新华三)、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等。(3)数据中心及温控:润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等。(4)电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通。(5)光缆与海缆:亨通 光电、东方电缆、中天科技等。(7)物联网:移远通信、广和通、美格智能等。(6)连接器&控制器:徕木股份、维峰电子、鼎通科技、瑞可达、科博达、拓邦股份、和而泰等。(8)卫星导航:华测导航、铖昌科技、海格通信等。(9)专网通信:三旺通信、七一二、上海瀚讯等。 风险提示:海外贸易争端悬而未决风险;5G投资规模及用户数发展低于预期风险;物联网应用发展低于预期风险;云计算厂商资本开支不及预期风险;市场竞争加剧风险;市场系统性风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 内容目录 行业综述:板块整体经营稳健,23Q1短期承压.-9- 2022年经营稳健,利润增速提升................................................................-9- 23Q1收入增长放缓,盈利能力环比改善..................................................-13- 细分领域:运营商B端业务高增,云基础设施预期向好..................................-17- 运营商:经营保持稳健,新兴业务增长强劲.............................................-17- 主设备商:收入利润增长平稳,政企数字化打开业务空间.......................-19- 光模块器件:海外需求影响短期增速,AI有望驱动量价齐升...................-20- 光电缆:光纤光缆景气回升,海风需求静待释放......................................-22- IDC:23Q1增速回升,算力需求带动新一轮增长.....................................-23- 暖通设备:利润增速提升,受益AI算力和储能需求.................................-25- 服务器&交换设备:板块经营稳健,预期趋势向好....................................-26- 物联网:业绩增速放缓,需求有望复苏.....................................................-28- 控制器:传统需求边际回暖,新兴方向加快拓展......................................-29- 汽车连接器:22年业绩延续高增,23Q1增速承压..................................-31- 卫星导航:高精定位需求增长,卫星互联网前景广阔...............................-33- 云视讯:23Q1业绩短期下滑,关注后续AI+应用落地.............................-34- 专网通信:经营逐步修复,关注工业互联网及军工相关方向....................-36- 投资建议............................................................................................................-38- 风险提示............................................................................................................-40- 图表目录 图表1:通信细分板块营收及净利润总览(亿元).-7- 图表2:2022年通信细分板块营收及净利润同比增速分布(横轴:营收增速,纵轴:净利润增速).-7- 图表3:通信板块相关公司营收和净利润总览(亿元).....................................-8- 图表4:2018-2022年通信行业总营收及增速(亿元).....................................-9- 图表5:2021-2022年行业公司营收增速分布(家).........................................-9-图表6:2022年通信子板块营收增速...............................................................-10-图表7:2018-2022年行业整体及部分子板块毛利率.......................................-10-图表8:2022年子板块毛利率..........................................................................-10-图表9:2018-2022年行业归母净利润及增速(亿元)...................................-11- 图表10:2022年通信行业公司归母净利润增速分布(家)............................-11- 图表11:2022年通信子板块净利润增速.........................................................-12- 图表12:2022年研发费用前十大公司(亿元)..............................................-12- 图表13:2019Q1-2023Q1通信行业总营收及增速(亿元)...........................-13- 图表14:22Q1-23Q1通信行业公司收入增速分布(家)................................-13-图表15:2023Q1通信子板块营收增速............................................................-1