国君2025年度策略|通信:算力新迭代、连接大扩展、红利稳增长

投资建议和结论

1. AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会：AI发展推动光电板块需求增长，重点关注硅光、CPO、OCS、OIO、相干等技术演进。
2. 细分领域：卫星互联网、传输网升级、海洋通信、物联网等。
3. 红利资产：优质通信国央企具备稳健盈利、高分红和较强定价能力，有望实现价值重估。

算力新迭代：需求供给仍好，技术演进布局卡位

• AI需求旺盛：全球AI需求保持波浪式上行，GPU芯片、服务器、交换机、光模块、液冷等仍是基建重心。
• 光模块技术革新：关注速率、封装方式、材料、网络技术的革新，积极布局硅光、CPO、OCS、OIO、相干等技术。
• 数据中心交换机占比提升：国内产业链价值量随之提升。
• 液冷渗透率快速提升：AI服务器机柜功耗超风冷上限，液冷渗透率有望从2025年快速提升，国内液冷服务器市场将放量。

连接大扩展：地面连接优化更迭，走向空天地一体化

• 天地一体化通信网络：下一代通信发展方向，卫星互联网是6G通信重要一环。
• 星座发射计划：中美多项计划推动产业链快速发展，GW星座和G60星座全面覆盖国内和海外市场。
• 供应商变化：传统航天体系无法满足低轨组网需求，华为等通信设备厂有望成为主要供应商。
• 5G-A商业应用：运营商积极跟进，提升用户数据消耗量，5G-A实现通信与感知技术融合，对低空经济监测至关重要。

红利稳增长：优质资产属性突出，新业务转型价值重估

• 通信国央企优势：盈利能力稳健、分红率上行、定价能力强，具备优质资产属性。
• 新业务布局：运营商在云计算、数据要素、AI垂直行业等方面布局较多，有望实现业务结构转型和价值重估。

风险提示

• 外部环境变化导致AI产业链安全风险。
• AI业务应用发展或不及预期。

文章来源

本文摘自：2024年12月13日发布的《算力新迭代、连接大扩展、红利稳增长》王彦龙，资格证书编号；S0880519100003黎明聪，资格证书编号；S0880523080008