国海通信 中国联通26H1 收入稳健增长 算力加速放量

报告显示国海通信中国联通26H1营业收入同比+0.6%，服务收入同比-0.2%，归母净利润同比-34.6%，主要受增值税及人工成本增加影响。公司预计全年人工成本保持平稳、利润降幅将明显收窄。算力业务成为核心增长引擎，26H1算力收入419亿元，同比+13%，智算规模超45 EFLOPS，标准机架超115万架，机柜利用率超74%。国际业务收入77亿元，同比+14%

通信行业正加速向算力转型，算力业务成为核心增长引擎。智算规模持续扩大，标准机架数量显著增加，机柜利用率保持高位。算力业务收入稳步增长，成为公司结构转型的关键驱动力。国际业务进程全面提速，收入同比增长14%。未来，算力及AI业务有望持续推动行业增长，但需关注发展不及预期的风险

报告重点分析了国海通信中国联通26H1的收入结构变化，特别是算力业务的加速放量。连接业务方面，融合渗透率超78%，融合套餐ARPU保持百元以上。算力业务方面，智算中心收入同比+11%，智能计算收入同比+9%。成本方面，网络、运营及支撑成本同比+4.9%，雇员薪酬及福利开支同比+19.3%，但预计全年人工成本保持平稳。资本开支向算力倾斜，26H1资本开支同比+19.3%

当前通信市场处于转型期，传统连接业务价值回稳趋好，新增用户ARPU高于存量用户ARPU。算力业务成为核心增长引擎，收入同比+13%，但成本阶段性承压，26H1营业成本同比+4.1%。资本开支向算力倾斜，26H1资本开支同比+19.3%。经营活动现金净流入近年新高，实现333亿元，同比+13.6%

研报提示的主要风险包括：算力及AI业务发展不及预期；传统通信业务竞争加剧；成本费用投入超预期；Token商业化进度不及预期等。此外，人工成本短期内仍可能保持较高水平，需关注其对利润的影响。国际业务虽然收入增长迅速，但也面临市场变化的风险