申万美护爱美客300896业绩暂时承压预计完善矩阵产品协同带动增长

公司2025年业绩表现不佳，营收24.53亿元，同比下滑18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下滑34.05%；扣非净利润10.99亿元，同比下滑41.30%。Q4营收5.88亿元，同比下滑9.61%；归母净利润1.98亿元，同比下滑46.85%；扣非净利润1.46亿元，同比下滑57.2%。毛利率92.7%（-1.9pct），净利率53.1%（-11.6pct）。期间费用率上升，销售费用率15.8%（+6.7pct），管理费用率7.4%（+3.3pct），研发费用率14.7%（+4.7pct）。

产品方面，溶液类产品营收12.65亿元（占比51.6%），同比下滑27.48%；凝胶类产品营收8.90亿元（占比36.28%），同比下滑26.82%；新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元（占比8.48%）。公司注射用A型肉毒毒素已于2026年1月获批上市，防脱类产品米诺地尔搽剂已获国家药监局注册证书，第二代埋植线等产品在研中。公司产品矩阵完善，研发储备充足，未来有望全面覆盖医美领域多维度。

受宏观因素影响，业绩暂时进入低谷。预计在内研+外购的驱动下，公司业绩将重回正增长。