纺织品和服装行业研究：晶苑国际26年预计稳增长；2月美护线上短期承压

总结

核心观点

晶苑国际发布2025年年报，实现收入26.4亿美元，同比增长6.9%，保持稳健增长趋势。主要客户如优衣库、阿迪达斯等订单稳健成长。公司毛利率提升至19.9%，净利润增长12%，净利润率达到8.5%。公司年度派发股息0.48港元，分红率达66%。预计2026年维持稳健增长，并计划提升员工效率，实现5-10%的产能扩张。公司原材料成本受原油影响较小，航运方面运往中东的货物运输率低，预计2026年毛利率稳健。

行业数据跟踪

1月服装零售同比增长3.3%，在较高基数和天气偏暖情况下仍保持稳健增长，反映终端销售逐步好转。预计最差时期已过，看好未来增长潜力。 2月美护线上短期承压，三八临近春节表现偏弱。具体来看：

• 毛戈平2月GMV同比下降15.67%，但鱼子酱面膜等单品表现突出。
• 巨子生物可复美2月GMV同比增长4.44%，胶原棒等单品表现良好。
• 若羽臣绽家2月GMV同比增长37.55%，天猫占比快速提升。
• 上美股份韩束2月GMV同比增长-14.96%，新品牌极方快速放量。

投资建议

纺服板块

• 海澜之家顺应消费降级趋势，拓展创新市区奥莱业态，主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位。
• 李宁处于经营调整过程，拐点可期，COC合作有望带来催化。
• 申洲国际2026年订单预计双位数增长，出口链中估值低位。
• 开润股份减持提前终止释放资金面压力，印尼工厂净利率提升，26年收入有望环比提速。
• 歌力思多品牌矩阵稳健发展，未来利润有望持续修复。

美护板块

• 毛戈平市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间。
• 上美股份韩束抖音渠道同比增速逐渐放缓，新品牌极方快速放量。
• 若羽臣绽家天猫占比快速提升以应对抖音ROI降低的瓶颈。
• 巨子生物可复美和可丽金各单品GMV表现良好。

上周行情回顾

上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-2.19%、-2.90%、-3.38%。纺织制造板块下跌5.43%，美容护理板块下跌5.16%。

行业新闻动态

• 苏州吴江首创“零（负）碳”认证赋能纺织低碳转型。
• 河北尚义企业生产跑出“加速度”。
• 2026中国贴身服饰产业新质发展大会在汕成功举办。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。