业绩短期承压，产品矩阵持续完善

中科飞测2024年半年报显示，公司上半年营收4.64亿元，同比增长26.91%，但归母净利润为-0.68亿元，扣非归母净利润为-1.15亿元，同比转亏。第二季度营收2.28亿元，同比增长12.07%，归母净利润为-1.02亿元，扣非归母净利润为-1.23亿元，同比转亏。

毛利率下滑原因：会计准则变更导致产品质量保证费用0.12亿元计入营业成本，若加回则毛利率为48.92%；产品结构变化（检测设备占比从73.40%降至66.16%）也是部分原因，检测设备毛利率（50.62%）高于量测设备（36.53%）。

净利润承压原因：研发费用同比增长114.22%至2.1亿元，新增股份支付费用0.29亿元，主要用于新产品及现有产品迭代升级。

产品与技术进展：

• 现有产品迭代：无图形晶圆缺陷检测设备市占率提升，图形晶圆缺陷检测设备满足国内客户需求，膜厚量测设备持续增长。
• 新产品拓展：明场/暗场纳米图形缺陷检测设备进展顺利，套刻精度量测设备批量销售且订单快速增长，光学关键尺寸量测设备开始工艺验证。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为13.63/20.21/31.05亿元，归母净利分别为1.62/3.24/5.59亿元，对应PE分别为100/50/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期等。