爱美客(300896)半年报点评：业绩承压，股权激励有望提振信心

爱美客2026半年报显示公司业绩承压，主要受新品推广影响及盈利能力下降。26H1公司营收/归母净利/扣非净利分别为12.16/5.93/5.31亿元，同比-6.4%/-24.8%/-24.5%；26Q2相关数据分别为5.82/2.95/2.33亿元，同比-8.5%/-14.7%/-27.3%。Q2毛利率约92.5%（同比-0.5pct），预计因冻干粉产品占比提升；销售费率约21.6%（同比+9.2pct），主要因新产品推广费用增加；管理费率约8.4%（同比+2.4pct）、研发费率约12.3%（同比-3.1pct），研发费用绝对值同比下降；Q2净利率约51.4%（同比-3.1pct）、扣非净利率40%（同比-10.4pct）。分产品看，主力溶液、凝胶产品同比下滑，冻干产品贡献增量。26H1溶液类收入5.91亿元（同比-20.5%）、凝胶类收入3.79亿元（同比-23.1%）；冻干粉类收入2.09亿元（同比+973.5%），注射用A型肉毒毒素已获批并计划于2026年8月上市销售。

医美赛道持续受益于消费升级和年轻化趋势，但竞争加剧导致价格战和利润率承压。技术迭代加速，冻干粉、注射类产品成为增长亮点。监管趋严影响合规性，品牌需平衡创新与风险。未来市场分化将加剧，头部企业凭借技术壁垒和渠道优势有望保持领先。爱美客冻干粉类收入同比+973.5%显示细分赛道潜力，但新品推广和获批进度仍需关注。

爱美客半年报重点分析了业绩下滑原因，冻干粉产品占比提升对毛利率的影响，以及新产品推广对销售费率的拉动。报告显示溶液、凝胶类产品受市场变化影响下滑，冻干类产品成为主要增长引擎。股权激励计划旨在绑定核心人才，提振市场信心。报告还关注了研发投入变化，Q2研发费用绝对值同比下降，需持续跟踪技术迭代能力。

当前医美市场呈现量价齐升但增速放缓态势，消费者更注重品质和安全性。线上渠道加速渗透，但线下门店竞争依然激烈。冻干粉、注射类产品成为市场新风口，但产品迭代周期长，获批进度存在不确定性。爱美客业绩承压反映行业竞争压力，但冻干粉类产品高增长显示细分赛道机会。市场需关注头部企业技术壁垒和品牌护城河。

爱美客半年报提示行业竞争加剧风险，新品推广和获批进度不及预期可能导致增长不及预期。冻干粉类产品依赖监管审批，政策变化可能影响市场表现。销售费用率上升可能侵蚀利润，需关注费用控制能力。此外，医美行业受宏观经济和消费意愿影响较大，经济波动可能影响市场需求。关注后续业绩拐点及新品表现是关键。