美联储3月继续暂停降息，通胀再次成为降息关键因素

浦银国际证券分析师认为，美联储3月继续暂停降息，主要受通胀压力影响。美以和伊朗的军事冲突加剧了短期内美联储降息的可能性降低，全年两次各25个基点降息的预测面临下行风险。尽管2月通胀和非农就业数据尚未完全反映伊朗冲突的影响，但非农就业数据超预期下滑，核心PCE通胀率开始高于核心CPI通胀率，叠加原油价格上升，美国经济陷入滞胀的风险显著上升。鲍威尔在会议上的表态显示，在通胀未改善前，就业市场走弱触发降息的下限被提高。分析师预计降息至少被推后到6月，更大可能在下半年重启，全年两次各25个基点降息的预测仍维持，但滞胀风险意味着降息幅度可能小于预期。

3月美联储会议声明变化甚少，但市场更关注鲍威尔的鹰派表述。SEP上调了今明后三年和更长期GDP预测以及今明年通胀预测，上调了2026年和2027年的PCE和核心PCE通胀率预测，但仅略微上调了2027年的失业率预测。美联储对劳动力市场企稳的判断变得更为谨慎。SEP维持了今明两年各有1次25个基点降息的基本预测，但鲍威尔明确表示在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息，并承认FOMC内部已开始讨论“下一步是否可能加息”。

中东局势推高的油价显著提高了美国经济和通胀的不确定性，滞胀风险加大。会议声明新增了对中东地区局势影响不确定性的表述，鲍威尔指出关税和能源对通胀形成“双重冲击”，通胀降温进程已明显放缓，商品通胀要明显回落可能至少要等到今年年中。能源冲击除了推高物价，也可能对就业和整体经济活动形成负面连锁反应。鲍威尔认为劳动力市场表面稳定，但下行风险正在积累，目前仍难判断冲击会持续多久、影响有多大，但其对美国和全球经济的潜在冲击不容低估。

风险提示：降息过慢引起经济衰退；政策刺激成效不及预期；美以袭击演变成长期战争，油价飙升引发美国再通胀；其他地缘政治风险。