美联储3月议息会议点评：美联储继续暂停降息，缩表4月再减速

核心观点

美联储3月维持政策利率不变，目标区间维持在4.25%-4.5%，符合市场预期。短期或继续“观望”，不急于降息，降息时点或偏晚。2025年或降息2次，降息一次及以上的概率为98%，降息2次及以上的概率为84%。

关键数据

• 2025年3月经济预期概要中，2025年实际GDP预期的中位数从2.1%下调到1.7%，失业率上调到4.4%，2025年核心PCE的通胀从2.5%上调到2.8%，PCE的通胀从2.5%上调到2.7%。
• 美国2月失业率为4.1%，略高于预期。
• 美国2月CPI同比增长2.8%，低于预期，核心CPI同比增长3.1%，也略低于预期。
• 截至2025年2月，美联储总缩表规模约为20222亿美元，缩减速度将从250亿美元国债，350亿美元MBS调整为50亿美元国债，350亿美元MBS。

研究结论

• 美国就业市场稳健，通胀回落基本符合预期，但略高于2%的目标。
• 美联储短期或继续“观望”，不急于降息，降息时点或偏晚。
• 缩表继续按计划运行，流动性紧张或已不远，需关注缩表下小银行的风险。
• 美国经济降温超预期或地缘政治风险超预期是主要风险。