宏观观点：美联储6月继续暂停降息，关税对通胀的影响仍是降息关键

美联储6月继续暂停降息，关税对通胀的影响仍是降息关键

核心观点
美联储6月维持降息幅度预测不变，但内部对降息意见分歧增加，预计不降息者人数上升。关税对通胀的影响仍是降息关键，美联储希望在看到关税对通胀的影响程度后再决定降息。

关键数据

• GDP预测：今年GDP预测下调至1.4%（此前为1.7%），明年预测下调至1.6%。2025-2027年失业率预期分别上调至4.5%、4.5%和4.4%，通胀预期上调至3.1%（今年）、2.4%（2026年）和2.1%（2027年）。
• 联邦基金利率：2026-2027年联邦基金利率预测分别上调至3.6%和3.4%，长期利率预测维持在3.0%不变。
• 点阵图：预计今年不降息者人数从4人上升至7人，降息次数预测有所下调。

研究结论

• 美联储短期内对降息持观望态度，下一次降息最快要等到9月。
• 关税对通胀的影响最快从7-8月的通胀数据中显露，鲍威尔表示关税通胀传导路径难以预测。
• 劳动力市场依然稳健，失业率维持在4.2%，鲍威尔称劳动力市场没有在呼吁降息。
• 关税谈判进展符合预期，特朗普表示将维持对中国商品的平均关税在55%，但暂缓期结束后的政策仍不确定。
• 风险提示：下行风险包括美国全面实施个性化“对等关税”、降息过慢引发经济衰退、中东局势恶化导致油价上涨；上行风险包括美国进一步下调对包括中国在内的其他国家关税税率。