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2024年年报点评：财险盈利稳定，科技与银行业务显著改善

2025-03-20 孙婷,曹锟东吴证券小酒窝大门牙

业绩表现：众安在线2024年归母净利润6.0亿元，同比增长105%（剔除会计调整后）；归母净资产209亿元，较年初增长4.2%。科技业务扭亏为盈，银行业务亏幅收窄，保险业务净利润同比增长6.2%。
保险板块：
- 总保费334亿元，同比增长13.3%，其中健康/数字生活/消费金融/汽车生态保费分别增长5%/29%/-13%/30%。
- 综合成本率96.9%，同比提高1.7pct，赔付率58.3%（+1.5pct），费用率38.6%（+0.2pct）。
- 承保利润9.9亿元（-24.4%），健康/数字生活生态成本率分别提高8.5pct/0.2pct，消费金融/汽车生态成本率分别下降6.3pct/1.2pct。
- 自营渠道保费占比22.8%(-3.5pct)，续保率91.0%（+2.7pct），人均保费788元（+17.6%），付费用户数946万（-16.7%）。
科技板块及其他：
- 科技输出收入9.6亿元，同比增长15%，AI产品线全面接入DeepSeek。
- ZA Bank净收入5.5亿港币，同比增长53%，存款/贷款余额分别增长66%/8%，净息差+47bps，净亏损减少42%至2.3亿港元。
投资：
- 境内保险投资资产同比增长4.1%，总投资收益13.4亿元（+85%），主要来自资本市场回暖的公允价值变动。
- 总投资收益率3.4%（+1.5pct），净投资收益率2.3%（+0.1pct）。
- 投资资产中现金/固收/权益占比分别为2.7%/76.6%/20.6%，固收占比+1.3pct，权益占比-14pct。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025-2027年归母净资产分别为229/243/261亿元，对应2025-2027年PB估值0.78/0.73/0.68倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：保费增长不及预期、科技投入持续较高水平、权益市场走低。