友邦保险（1299.HK）2025年度业绩公告点评

友邦保险2025年度业绩公告点评：中国香港助推NBV向好，DPS稳健增长。

事件概述：友邦保险发布2025年度业绩公告，实现NBV 55.16亿美元，同比+17%；税后营运利润71.36亿美元，同比+8%；拟派发每股股息1.93港元，同比+10%。

核心观点：

1. NBV延续向好，主要得益于量价齐升。2025年新单保费94.84亿美元，同比+10%；NBV Margin同比+4.0PCT至58.5%。中国香港是主要贡献来源，占比38%，其中本地客户和中国内地访客NBV同比增速分别为+21%、+35%。中国内地NBV增速受经济假设变动影响，但仍是重点拓展地区，2025-2030年新地区NBV年复合增速目标为40%。
2. EV实现较快增长。截至2025年末，EV 768.11亿美元，较年初+11.3%，主要得益于NBV、EV预期回报、营运经验差异等正贡献。
3. 营运利润稳健增长带动DPS稳定增长。2025年税后营运利润71.36亿美元，同比+8%，主要得益于合同服务边际释放同比+11%。全年总股息1.93港元/股，同比+10%，公司分红持续稳定增长。同时公司批准新一轮17亿美元股份回购计划，重视股东回报。

研究结论：

• 预计公司2026-2028年保险收益分别为240/257/276亿美元，同比分别+11%/+7%/+8%；归母净利润分别为74/79/84亿美元，同比分别+19%/+7%/+6%。
• 2026年3月19日股价对应PEV分别为1.37、1.31、1.24倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：队伍产能提升不及预期；业务拓展不及预期；利率中枢下移风险。