友邦保险（1299.HK）2017财年业绩〜2H香港强劲增长带来强劲业绩

友邦保险价格/相对价格德意志银行市场研究评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险2017财年业绩–公司友邦保险路透社彭博交易所代码1299.HK 1299 HK HSI 1299强大的结果日期2018年2月27日结果售价2018年2月26日（港元）63.20目标价-12个月（港元）76.5052周范围（港元）68.35-48.45恒生指数31,267香港2H强劲增长电动汽车和VNB提前达成共识AIA公布2017财年EV为501.31亿美元（同比增长19％，环比增长8％），美国VNB营业收入为35.12亿美元（同比增长28％，按固定汇率计算为28％），税后长期经营利润为46.47亿美元（+ 17％）。 EV和VNB分别领先市场3％和1％（第四季度VNB领先3％），但与DBe一致。我们认为，尽管担心内地游客销售放缓，香港仍同比增长17％，给市场带来了惊喜。资本状况保持强劲，达到443％（2017年上半年为427％，2016年为404％）。末期股息为每股0.74港元，使全年股息达到每股1.0港元（同比增长17％，收益率约为1.6％）。总体而言，结果很不错。重申买入。主要亮点■EV同比增长19％（环比增长8％），达到501.31亿美元，这要归功于强劲的EV运营利润（增长19％）和强劲的投资差异以及货币收益分别为15.17亿美元和12.65亿美元（去年同期为亏损3700万美元） 2016年为5.47亿美元）。友邦保险调高了香港（30个基点），菲尔（30个基点），中国（20个基点）的债券收益率假设，降低了印尼（-50个基点）和越南（-50个基点）的债券收益率假设，并相应地调整了风险贴现率，导致对电动汽车产生负面影响1.9亿美元。■VNB同比增长28％至35.12亿美元，这得益于ANP（+ 19％）和利润率扩张（同比增长4个百分点至56.8％）。中国是最强劲的市场（+ 54.5％），其次是香港（+ 34.3％），其他市场（+ 27.1％）和马来西亚（+ 11.1％），新加坡（-1.6％）和泰国（-0.8）的跌幅最大％）。 2H17 VNB增长18.1％，受中国（+ 52.7％），其他市场（+ 21.1％），香港（+ 17.1％），马来西亚（+ 7.4％）和新加坡（+ 7.3％）的驱动，扭转了自2H16以来的下降趋势，这要归功于对代理商渠道和可盈利的合作伙伴关系的战略关注）。泰国是唯一出现2H下跌-0.5％的主要市场，尽管该公司注意到Financial Adviser计划取得了强劲进展。■偿付能力提高至443％（2016年为404％，2017年上半年为427％）。自由盈余为123亿美元（同比增长26％）。自由盈余发电量为45.27亿美元（同比增长13％）+852-2203 6200+852-2203 618080604020Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18友邦恒生指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m 绝对-5.1 -7.5 29.6恒生指数-5.7 4.7 30.5德意志银行/香港发行于：26/02/2018 23:48:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 2018年2月27日人寿保险友邦保险页面PAGE2德意志银行/香港图2：预测和比率百万美元20162017同比同比（CER）DB est。区别电动车42,11450,13119.0%16.0%49,9000.5%VNB2,7503,51227.7%28.0%3,515-0.1%ANP5,1236,09218.9%19.0%5,9981.6%NB边距52.8%56.8%4.0点4.1个百分点57.7%-0.9pptLT OPAT3,9814,64716.7%16.0%4,5781.5%净利4,1646,12047.0%48.0%5,8025.5%每股股息（港元）0.861.0016.8%呐1.02-1.9%百万美元2015A2016年2017年2018年2019年净利2,6924,1645,8024,9065,476电动车组38,19842,11449,90055,78062,750VNB2,1982,7503,5154,2075,051P / EV（x）2.62.32.01.81.6隐含NB倍数（x）27.320.413.810.17.1资料来源：公司数据，德意志银行估计图1：AIA 2017年业绩与DB估算资料来源：公司数据，德意志银行估计 2018年2月27日人寿保险友邦保险页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露友邦保险1299.HK63.20（HKD）2018年2月26日1, 7, 14*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。以斯帖·崔 2018年2月27日人寿保险友邦保险页面PAGE4德意志银行/香港股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年2月26日）80.0060.0040.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.000.00May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18日期1. 04/22/2016买入，目标价格变动HKD 56,50 Esther Chwei6. 02/24/2017买入，目标价格变动HKD 61,50 Esther Chwei2. 07/19/2016买入，目标价格变动HKD 57,10 Esther Chwei7. 04/27/2017买入，目标价格变动HKD 62,90 Esther Chwei3. 09/07/2016买入，目标价格变动HKD 63,30 Esther Chwei8. 07/28/2017买入，目标价格变动HKD 75,80 Esther Chwei4. 10/30/2016买入，目标价格变动HKD 59,80 Esther Chwei9. 01/25/2018买入，目标价格变动HKD 76,50 Esther Chwei5. 02/09/2017买入，目标价格变动HKD 59,50 Esther Chwei买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。友邦保险（1299.HK）5 61327489证券价格 2018年2月27日人寿保险友邦保险页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计