2025年报点评：提高股东综合回报，量质并举彰显龙头价值，持续强推

中通快递-W（02057.HK）2025年年报显示，公司财务数据呈现量质并举的态势。25Q4调整后净利润26.95亿元，同比下降1.4%，单票调整后净利润0.26元，同比下滑0.03元，环比Q3持平。全年累计调整后净利润95.1亿元，同比下滑6.3%，单票调整后净利润0.25元，同比下滑17.2%。业务量方面，25Q4完成业务量105.6亿件，同比增长9.2%，市场份额19.6%，同比提升0.8个百分点。全年包裹量385.2亿件，同比增长13.3%，市占率19.4%，同比持平。散件业务量持续提升，25Q4日均980万件，同比增长超38%。单票收入方面，25Q4单票快递收入1.35元，同比提升2.9%，全年单票快递收入1.25元，同比下降1.7%。成本控制方面，25Q4单票快递成本1.01元，同比增长8.4%，但单票运输成本0.37元，同比下降8.9%；单票分拣成本0.26元，同比下降2.3%。公司预计2026年全年包裹量423.7-435.2亿件，同比增长10%-13%。股东回报方面，公司派发半年度股息0.39美元/股，并宣布从2026年起目标年度股东回报总额比例不低于上一财年调整后净利润的50%，未来两年回购不超过15亿美元。华创证券认为，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。预计26-28年实现归母净利润107.7、121.4、130.8亿元，调整后净利润对应PE分别为12.0、10.7和10.0倍。给予2026年预期调整后净利润15倍PE，目标价242港元，维持“强推”评级。风险提示包括经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化。