3月FOMC点评联储对降息变得更加谨慎联储3月会议如期维持政策

联储3月会议维持政策利率在3.5-3.75%，但整体偏向鹰派，对降息态度更加谨慎。点阵图维持2026-27年各降息一次的指引，但鲍威尔表态和预测数据显示降息预期回撤。

核心观点与关键数据：

1. 政策利率维持不变：联储如期维持政策利率在3.5-3.75%。
2. 降息态度谨慎：
   • 点阵图维持2026-27年各降息一次的指引。
   • 鲍威尔维持“Wait and see”立场，强调通胀无进展则不降息。
   • 能源冲击对通胀有传导，不能忽视能源通胀的影响。
   • 大多数委员不认为加息是基本预期，但会议讨论了加息可能性。
3. 经济预测上调：
   • 2026年、2027年四季度实际GDP同比增速分别上调至2.4%、2.3%。
   • 潜在增速上修至2.0%，中性利率上调至3.125%。
   • 鲍威尔指出劳动生产率回升主要来自疫情后经济调整，而非AI。
4. 通胀进展不及预期：
   • 住房外服务通胀居高不下，鲍威尔表示“沮丧”。
   • AI通过数据中心投资推高通胀，中期效果需审慎评估。
   • 2026年四季度PCE、核心PCE同比分别上调至2.7%、2.2%，2027年四季度上调至2.2%。
5. 就业市场风险：
   • 非农均衡水平因驱逐移民位于低位，1-2月就业数据需合并看。
   • 就业市场有一定稳定性，但部分委员担心非农水平偏低。
   • 2026年四季度失业率预测维持在4.4%，2027年四季度上调至4.3%。
6. 短期政策立场：
   • 短期维持观望，降息门槛高。
   • 上半年不降息是基准预期，下半年取决于油价中枢水平、就业/通胀数据。
   • 若就业数据超预期走弱，Warsh或推动降息，否则降息空间有限。
   • 年内加息概率较低，因能源冲击通常不具有持续性。

市场反应：

• 2026年降息预期回撤5bp至16bp。
• 10年期美债上行4bp。
• 美股跌幅扩大，黄金下跌1.5%。