策略点评报告：3月FOMC：联储上修通胀，市场定价不降息

3月FOMC会议维持利率目标区间在3.50%-3.75%不变，连续两次暂停降息。投票以11比1的投票结果通过，理事Stephen Miran投出唯一反对票，主张降息25个基点。点阵图预期2026年降息中值维持在1次，但预计降息次数多于1次的委员人数从8人减少至5人。2026年整体PCE通胀预期中值从2.4%上调至2.7%，2026年GDP增速预期中值从2.3%上调至2.4%，失业率预期维持不变。

鲍威尔表示当前政策利率具有显著限制性，若通胀无进展将不会降息。会议认为能源供应冲击是一次性事件，价格上涨是否蔓延至整体通胀尚不明确，关税进展已影响通胀预测。劳动力市场存在一定程度的稳定性，但确认存在下行风险，新增就业岗位的平衡点已明显降低。

后续需关注非农和通胀谁先失控。若原油在二季度站稳90美元上方叠加关税落地，通胀预期脱锚，年内降息预期将被彻底抹平，甚至面临尾部加息风险；若非农数据先出现超预期回落，市场将剧烈切入衰退降息的交易模式。

从资产策略角度，联储议息会议进一步削减了后续降息预期。短期预计美债利率上行，黄金、美股和比特币受挫；中长期来看，美股关注4月流动性紧缩后的布局机会，美债把握4.5%以上的做多性价比，黄金静待美债利率上冲结束后长期配置性价比位置。