【宏观快评】9月FOMC会议点评：联储预防式降息的背景与影响

核心观点

• 9月FOMC会议降息25BP至4.0-4.25%，符合预期，但年内降息次数存在分歧。
• 会议声明强调就业下行风险上升，删除了“劳动力市场依然稳健”的表述。
• 上调今明两年增长预测，下调明年失业率预测，上调明年通胀预测。
• 点阵图显示今年将降息3次，但FOMC成员对年内降息次数看法分歧较大。
• 鲍威尔表态中性略偏鹰，强调政策应向中性立场靠近，但并非不再需要限制性立场。

关键数据

• 降息25BP，将联邦基金目标利率区间下调至4.0%-4.25%。
• 2025年4季度实际GDP同比预测从1.4%上调至1.6%，2026年4季度实际GDP同比预测从1.6%上调至1.8%。
• 2025年失业率预测持平于4.5%，2026年失业率预测从4.5%下调至4.4%。
• 2025年4季度核心PCE同比预测持平于3.1%，2026年4季度核心PCE同比预测从2.4%上调至2.6%。
• 美国经济衰退概率目前只有0.8%，SOS衰退指标最新只有0.062。

研究结论

• 此次降息属于“预防式降息”，在经济和就业边际走弱但尚未恶化的情况下，出于预防未来就业下行风险兑现的考虑而逐步降息。
• “预防式”降息对美股而言，有利于估值抬升或保持平稳，对美债利率而言，进一步下行空间有限，若后续新增就业边际改善或通胀维持高位，长端利率可能反弹。
• 国内货币政策依然以内为主，美联储降息与否并非当下影响国内货币政策的主要矛盾。
• 需求侧改善尚不清晰的背景下，央行刺激信贷的必要性不强；在目前偏强的权益市场下，央行宽松行为客观存在掣肘。
• 当下货币的最优选择仍是以内为主，汇率维持波动稳定+去工具化或为最优解。