零跑汽车业绩后大涨我们业绩点评如下2025首次全年盈利推动产品高端化与

2025年公司业绩表现强劲，全年收入同比+101.3%至647.32亿元，归母净利润同比由亏转盈达5.38亿元，符合市场预期。销量同比+103.1%达596,555台，海外业务贡献新增长极，其中出口67,052台，带动碳积分交易收入增加。主要驱动力包括销量高增和海外及多元化收入贡献。展望未来，随着A平台A10、D平台D19和D99陆续上市，公司将形成覆盖轿车、SUV、MPV的完整产品矩阵。

毛利率创历史新高，经营性现金流大幅增长。2025年毛利率为14.5%，同比+6.1pct；4Q25毛利率15.0%，环比+0.5pct，主要系成本管理、产品组合优化、技术升级及海外销量增长带动碳积分交易收益。2025年期间费用率同比-3.9ppt至15.3%，展现规模效应。全年实现净利润5.4亿元，首次全年盈利。

高端化与全球化战略并进，中长期增长动力充足。公司积极推进产品高端化布局，发布全新旗舰D平台。全球化方面，海外销售网络覆盖约40个国际市场近900家网点，西班牙CKD项目稳步推进，2026年B10逐步实现本地投产。

研究结论：给予目标价60.80港元，对应20倍/12倍2026/2027年市盈率，较当前有36.5%上行空间。