家电行业周报（26年第11周）：1-2月家电出口额增长9%，内外销环比积极改善

核心观点与投资建议

核心观点
1-2月中国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅收窄，出口额同比增长9%，环比明显改善。国补政策效果显现，带动大家电需求改善；家电出口在关税政策稳定后回归良好增长。美国家电零售额延续稳健增长，库存水平持续回升，支撑中国家电出口需求。

关键数据

• 1-2月大家电零售额降幅普遍收窄至个位数，空调受春节天气影响仍下滑，其余品类改善；
• 1-2月家电出口额增长9%（人民币），增长11.4%（美元），出口量增长16%，出口均价下降4.4%；
• 1月美国家电零售额同比增长1.6%，库存及库销比持续回升。

投资建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好稳健增长和高股息回报；
• 小家电：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器，关注海外增长和需求企稳；
• 厨电：推荐老板电器，看好地产好转后的需求弹性；
• 照明及零部件：推荐大元泵业、佛山照明，关注主业稳健和新领域开拓。

分板块观点

• 白电：营收利润稳健增长，外销修复，推荐美的集团、海尔智家等；
• 小家电：营收增速领先，推荐小熊电器、石头科技等；
• 黑电：推荐TCL电子、海信视像，关注MiniLED技术布局；
• 厨电：受地产拖累，推荐老板电器，看好政策刺激下的需求改善；
• 照明及零部件：受出口和下游需求影响，推荐大元泵业、佛山照明。

研究结论
家电行业内外销均积极改善，为全年稳健增长打下基础。龙头企业受益于降本增效和新一轮国补政策，盈利能力有望提升。建议积极布局估值性价比高、海外成长空间广阔的白电龙头。