家电行业周报（23年第16周）：3月地产及家电出口表现积极，建议关注家电内外销回暖趋势

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续对地产及家电出口等进行跟踪：3月地产积极回暖，住宅竣工数据高增反弹；家电出口数据超预期，洗衣机、吸尘器出口表现较好，空冰实现回暖；全球或迎来热年，看好空调需求释放。 3月地产销售积极回暖，住宅竣工同比增长35%。据国家统计局数据，3月我国住宅销售面积12864.2万平方米/+0.2%，近一年来首次同比转正；3月住宅竣工面积4614.4万平方米/+35.4%，保交付政策下住宅竣工同比实现高增反弹。累计数据看，1-3月我国住宅销售面积、住宅竣工面积同比分别为-0.2%、+16.8%，环比均有显著改善，整体看地产回稳向好趋势性较强。3月30大中城市商品房成交面积同比+43.6%，其中一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为+63.0%、+53.3%、+32.9%，地产销售复苏势头仍在持续。 3月家电出口超预期，洗衣机、吸尘器出口增速亮眼。据海关总署，3月我国家用电器出口金额83.4亿美元/+11.9%，家用电器出口数量3.2亿台/+22.6%，家电出口增速快速回正。累计数据看，1-3月我国家用电器累计出口金额、累计出口数量同比-4.4%、-2.8%，降幅环比也已大幅收窄。分品类，3月我国空调、冰箱、洗衣机、吸尘器出口金额同比分别为-8.6%、-18.9%、+20.1%、+8.0%，洗衣机、吸尘器出口已实现正增长，空调出口降幅环比收窄，冰箱出口仍在持续回暖。2022年中以来在疫情扰动、海外需求不振以及高库存三重压制下家电出口承压，随着海外库存压力降低以及需求逐步回暖，预计家电出口有望在低基数下迎来恢复性增长。 全球气温或有望突破警戒线，利好空调需求释放。4月13日Climate.org发布的《2023年4月ENSO更新：厄尔尼诺观察》显示，近期厄尔尼诺指数正从-0.5一路快速上升逼近0，美国海洋和大气管理局预计在今年5月-7月期间“厄尔尼诺”出现的几率为62%，随着厄尔尼诺的快速形成，2023年或将迎来更热的夏天，后续数月厄尔尼诺现象的增暖效应进一步显现，到2024年可能突破“1.5度”的气候临界值，全球将迎来有史以来最热的一年。全球持续高温有望激发空调需求增长，利好我国空调出口及销售。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+4.8%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.9%、+0.5%至8825/2398美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.6%至4837元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.6%/-6.9%/-1.4%。海外天然气价格：周环比+17.1%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.17%、+0.02%、-0.11%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家； 厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。 厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极拓品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份，建议关注AI+智能家居标的萤石网络。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续对地产及家电出口情况进行跟踪：1）地产持续回暖：3月我国住宅销售面积同比+0.2%，自2022年2月以来同比首次实现转正；3月住宅竣工面积同比+35.4%，在保交付政策下竣工数据实现高增长；2）家电出口超预期：3月我国家用电器出口金额、出口数量分别同比+11.9%、+22.6%，出口增速已实现转正。 分品类看，洗衣机、吸尘器出口表现靓丽，出口金额增速分别为+20.1%、+8.0%。 3）高温天气利好空调销售：近期厄尔尼诺指数快速增加，2023年或将迎来更热的夏天，高温天气激发空调需求释放，利好我国空调出口及销售。 2.1 3月地产销售积极回暖，住宅竣工同比增长35% 3月我国住宅销售面积同比转正，住宅竣工数据高增反弹。据国家统计局数据，3月我国住宅销售面积12864.2万平方米/+0.2%，自2022年2月以来同比首次实现转正，住宅销售积极回暖；3月住宅竣工面积4614.4万平方米/+35.4%，保交付政策成效显著，住宅竣工数据实现了高增反弹。累计数据看，1-3月我国住宅销售面积、住宅竣工面积同比分别为-0.2%、+16.8%，较2022年的-26.8%、-14.3%均有显著改善，整体看地产回稳向好趋势性较强。 图1：3月住宅销售面积增速0.2%，同比已实现转正 图2：3月住宅竣工面积高增反弹，同比+35.4% 3月30大中城市商品房成交面积同比+43.6%，地产销售复苏势头仍在持续。3月我国30大中城市商品房成交面积1645.5万平方米/+43.6%，延续2月同比增速30.9%的亮眼增长；1-3月我国30大中城市商品房累计成交3642.1万平方米/+5.5%，累计增速已实现转正，较2022全年的-24.2%显著改善。分结构看，3月一线、二线、三线城市商品房成交面积当月同比分别为+63.0%、+53.3%、+32.9%，1-3月累计同比分别为-7.1%、-17.2%、+0.8%，一线、三线城市商品房销售修复更明显。当前地产销售仍处于积极复苏阶段，政策刺激以及购房信心提振下复苏势头有望得到延续。 图3：3月30大中城市商品房成交面积同比43.6% 图4：分结构看：一线、三线城市商品房销售修复弹性更大 2.2 3月家电出口超预期，洗衣机、吸尘器出口增长亮眼 3月我国家电出口增速转正，出口表现超预期。据海关总署，3月我国家用电器出口金额83.4亿美元/+11.9%，家用电器出口数量3.2亿台/+22.6%，家电出口表现超预期，增速已实现转正。累计数据看，1-3月我国家用电器累计出口金额205.4亿美元/-4.4%，累计出口数量7.9亿台/-2.8%，降幅分别较2022年的-13.3%、-13.0%已实现大幅收窄。2022年在疫情扰动、海外需求不振以及高库存三重压制下，家电行业出口承压，随着海外库存压力降低以及需求逐步回暖，后续家电出口有望在低基数下迎来恢复性增长。 图5：3月家用电器出口金额同比+11.9% 图6：3月家用电器出口数量同比+22.6% 分品类看，3月空调出口降幅有所收窄。3月我国空调出口金额10.1亿美元/-8.6%，出口数量657万台/-4.6%，降幅环比2月的-14.5%、-13.8%已实现大幅收窄。累计数据看，1-3月我国空调出口金额25.0亿/-8.9%，出口数量1678万台/-5.7%，受去年同期较高基数以及海外整体需求偏弱影响，空调出口累计表现仍略偏弱。 图7：3月空调出口金额同比-8.6% 图8：3月空调出口数量同比-4.6% 3月冰箱出口仍在持续回暖。3月冰箱出口金额6.7亿美元/-18.9%，出口数量528万台/-8.2%，降幅分别环比2月的-25.4%、-20.8%实现收窄。累计数据看，1-3月我国冰箱出口金额17.3亿美元/-23.6%，出口数量1327万台/-14.2%，海外库存高企及同期高基数下冰箱累计出口仍有压力，但降幅已较2022H2的-32.7%、-30.8%实现显著改善，预计冰箱出口有望在下半年迎来低基数下的增长拐点。 图9：3月冰箱出口金额同比-18.9% 图10：3月冰箱出口数量同比-8.2% 3月洗衣机出口实现高增，表现靓丽。3月洗衣机出口金额3.0亿美元/+20.1%，出口数量244万台/+45.2%，洗衣机出口实现高增长。累计数据看，1-3月我国洗衣机出口累计金额7.9亿美元/+6.8%，出口数量625万台/+25.3%，在2022Q1的出口低基数下洗衣机出口表现较空调、冰箱更好，出口增速已率先实现转正。 图11：3月洗衣机出口金额同比+20.1% 图12：3月洗衣机出口数量同比+45.2% 3月吸尘器出口同比实现正增长。3月吸尘器出口金额4.4亿美元/+8.0%，出口数量1098万台/+8.1%，环比2月的-22.7%、-21.6%已实现转正。累计数据看，1-3月我国吸尘器出口金额11.3亿美元/-9.1%，出口数量2802万台/-9.3%。 图13：3月吸尘器出口金额同比+8.0% 图14：3月吸尘器出口数量同比+8.1% 2.3全球气温或突破警戒线，利好空调需求释放 近期厄尔尼诺指数快速增加，多国气候学家表明2023年全球平均气温或创新高。 Climate.org在4月13日发布的《2023年4月ENSO更新：厄尔尼诺观察》显示，近期厄尔尼诺指数正从-0.5一路快速上升逼近0，美国海洋和大气管理局（NOAA）预计在今年5月至7月期间“厄尔尼诺”出现的几率为62%，随着厄尔尼诺的快速形成，2023年或将迎来更热的夏天，后续数月厄尔尼诺现象的增暖效应进一步显现，2024年可能突破“1.5度”的气候临界值，全球将迎来有史以来最热的一年。全球持续高温有望激发空调需求增长，利好我国空调出口及销售。 图15：近期厄尔尼诺指数快速增加 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+3.4%；沪深300指数-1.5%，周相对收益+4.8%。 图16：本周家电板块实现